20220401-安信证券-东方证券-600958.SH-资管驱动业绩高增_财富管理深化_5页_413kb

东方证券2021年报及投资分析总结

核心内容概览

东方证券（600958.SH）在2021年实现营业收入244亿元，同比增长5%；归母净利润54亿元，同比增长97%，ROE达9.02%，同比提升4.17个百分点。公司业绩高增主要得益于资管业务的快速扩张和财富管理转型的深化。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长亮点

• ROE显著提升：公司ROE达9.02%，高于行业平均水平7.83%，显示盈利能力增强。
• 资管业务高增：资管业务收入同比增长47%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 财富管理转型成效：代销产品以主动权益封闭式为主，占62%，推动客户长期持有优质基金。
• 投行业务进步：IPO规模增长27%，再融资规模激增280%，显示业务拓展能力增强。
• 信用减值损失下降：信用减值计提同比减少66%，风险进一步释放。

2. 收入结构分析

• 资管与经纪收入占比最高：资管业务收入占比15%，经纪业务收入占比15%。
• 投资板块收入下滑：投资板块收入同比减少36%，但其他四大板块均实现正增长。
• 信用业务增速最快：信用业务收入同比增长88%，显示业务结构调整成效显著。

3. 公募基金表现

• 东证资管：2021年实现净利润14亿元，同比增长78%；总规模3659亿元，同比增长23%。
• 汇添富基金：净利润33亿元，同比增长27%；总规模突破1.2万亿元，非货规模达6112亿元。
• 两大公募基金合计贡献公司净利润48%，显示其在公司整体盈利中的重要地位。

4. 公司财务预测

预计公司2022年-2024年归母净利润分别为61、72、82亿元，目标价为14.1元，对应1.4倍2022年EPB。

5. 公司杠杆与资产配置

• 杠杆倍数：公司杠杆倍数为3.69倍，同比下降0.03倍，高于行业平均3.38倍。
• 资产配置结构：交易性资产持续增长，2021年达90,584亿元，显示公司资产配置能力增强。

6. 风险提示

• 流动性收紧风险：若市场流动性大幅收紧，可能对公司经营产生影响。
• 财富管理发展不及预期：若财富管理业务进展缓慢，可能制约公司增长。
• 行业竞争加剧：证券行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 分析师观点：公司资管业务优势显著，财富管理转型向好，配股募资168亿元将增强综合竞争力，看好其长期发展。

公司财务数据概览

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

结论

东方证券在2021年展现出强劲的业绩增长，尤其在资管业务和财富管理转型方面表现突出。随着配股募资的推进，公司有望进一步提升综合竞争力，未来三年净利润预计稳步增长，目标价14.1元对应合理估值。投资者应关注市场流动性变化、财富管理发展及行业竞争等风险因素。