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广发证券2021年前三季度业绩总结

核心内容

广发证券在2021年前三季度实现了营业收入269亿元，同比增长25%，但归母净利润为86亿元，同比增长6.1%，略低于市场预期。加权平均ROE为8.57%，同比微降0.08个百分点，但仍在历史高位。每股收益为1.13元，同比增长5.6%。公司整体表现稳健，但部分业务增长不及预期。

主要观点

• 资管业务表现强劲：资管业务是公司主要收入来源之一，前三季度贡献最大，占比达27%。其增速最快，达到56%，预计将继续为公司带来可观业绩。
• 经纪与信用业务随市增长：经纪业务增速为20%，略低于市场成交额增速22%，可能与佣金率下滑有关。信用业务收入同比提升，主要得益于两融业务规模随市增长。
• 投行业务恢复缓慢：公司投行业务资格于2021年1月和7月恢复，但尚未完成IPO项目，仅完成再融资项目16亿元和债券承销金额286亿元。IPO储备项目有所增加，但整体恢复仍需时间。
• 投资业务随市回落：Q3单季度投资收益率为1.07%，较Q1/Q2的2.02% / 2.21%有所下降，预计与市场波动有关。

关键信息

收入结构

• 资管业务：占比最高，贡献27%，增速最快，达56%。
• 经纪业务：贡献22%，增速为20%。
• 投资业务：贡献19%，增速为20%。

财务指标

• 营业收入：2021年前三季度为269亿元，YoY +25%。
• 归母净利润：86亿元，YoY +6.1%。
• 加权平均ROE：8.57%，YoY -0.08pct。
• 每股收益（EPS）：1.13元，YoY +5.6%。
• 杠杆倍数：截至9月底为3.60倍，较去年底提升0.08倍。

估值与投资建议

• 投资建议：买入-A投资评级。
• 目标价：25.50元，对应1.8倍2021年EPB。
• 2021-2023年归母净利润预测：132亿元、147亿元、177亿元。
• 估值水平：
  • P/E：11.65、10.41、8.67
  • P/B：1.73、1.93、2.32

风险提示

• 流动性大幅收紧：可能对公司的资金运作造成压力。
• 投行业务恢复不及预期：可能影响公司整体业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 监管趋严：可能增加合规成本和业务限制。

未来展望

公司拥有两大龙头公募基金，资管实力行业领先，未来有望持续受益于财富管理市场的发展。尽管投行业务恢复缓慢，但公司正在积极储备项目，预计未来将有所改善。投资业务虽随市回落，但长期来看，市场波动可能带来新的增长机会。

附录：相关报告

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