长江证券-金属、非金属与采矿行业：有色金属板块2019年年报前瞻，柳暗花明、触底回暖-20200202-20页_1mb

金属、非金属与采矿行业总结

核心内容概述

2019年有色金属板块整体呈现分化趋势，部分板块如基本金属、贵金属、能源金属、稀土磁材及新材料均经历了价格波动和业绩变化。总体来看，行业已触底回暖，部分板块如黄金、高温合金和钛材展现出较强的复苏迹象，而锂、钴等能源金属则在2019年全年业绩承压，但四季度出现环比改善。展望2020年，分析师看好能源金属和贵金属的长期及阶段性投资机会，同时关注基本金属的盈利修复。

主要观点与关键信息

1. 基本金属板块

• 2019年价格回顾：受贸易摩擦和全球宏观经济压制，SHFE铜、铝、铅、锌均价同比分别下跌6%、3%、12%、13%。
• 业绩表现：2019年前三季度归母净利同比下滑8.07%，但四季度铜、铝价格触底，带动业绩环比改善。
• 盈利改善：基本金属板块全年业绩有望转正，其中铝板块改善最显著，得益于氧化铝价格下跌和成本下降。
• 2020年展望：价格趋势性上行概率较小，但经济韧性支撑下，铜铝等品种有望迎来盈利修复，尤其在PPI上行阶段。

2. 贵金属板块

• 黄金表现突出：SHFE黄金均价同比上涨15%，四季度均价上涨22.08%，带动黄金企业利润显著增长。
• 业绩情况：2019年前三季度黄金板块营业收入增长42.30%，归母净利增长18.33%。
• 成本影响：尽管金价上涨，但成本上升一定程度上削弱了盈利弹性。
• 2020年展望：黄金牛市延续，建议关注通胀端对金价的影响，尤其1季度可能震荡上行。

3. 能源金属板块

• 锂价持续下行：电池级碳酸锂和金属钴均价分别同比下跌42%和51%，全年业绩承压。
• 钴价反弹：2019年7月后钴价开始反弹，四季度环比扭亏，全年业绩预计下滑。
• 2020年展望：锂价底部区间为4.3-4.8万/吨，钴价或反弹至30-35万/吨，关注龙头企业的产能扩张和出口氢氧化锂的利润贡献。

4. 稀土磁材板块

• 价格分化明显：轻稀土价格低位徘徊，重稀土价格高位运行，带动磁材板块毛利率边际回暖。
• 业绩情况：2019年前三季度稀土磁材板块营业收入增长14.53%，但归母净利同比下滑9.68%。
• 2020年展望：磁材板块有望显著改善，重稀土带动的业绩增长将持续，新能源汽车需求回暖将促进高性能钕铁硼放量。

5. 新材料板块

• 军工新材料：高温合金和钛材受益于国产航空发动机发展及大型发电厂升级，需求增长显著，2019年前十月高温合金产量同比增长71.84%。
• 钛材行业：高端钛材需求CAGR预计达23%，行业格局呈现“一超多强”，龙头企业具备技术、资质、科研和资金壁垒，盈利优势明显。
• 镁铝加工：受汽车产业下行影响，盈利承压，但部分龙头企业凭借成本和规模优势实现逆势增长。
• 铜加工：中小企业加速增产，压制盈利韧性，但龙头企业产能扩张，推动行业整合。

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风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响有色金属整体需求。
• 新能源汽车产销低迷：对锂、钴等能源金属价格形成压制。
• 基本金属供给出清低预期：可能影响板块盈利改善速度。

总结

2019年有色金属板块整体呈现触底回暖趋势，板块内部分化明显。基本金属在四季度价格触底后盈利改善，黄金板块因价格强势上涨业绩显著提升，能源金属锂价持续下行但钴价开始反弹，稀土磁材板块因价格分化和新能源汽车需求回暖，毛利率有所改善。2020年，分析师看好能源金属的长期投资价值，同时关注黄金和基本金属的阶段性行情，建议投资者重点关注具备成本优势和产能扩张能力的龙头企业，如云铝股份、赣锋锂业、江西铜业、山东黄金、紫金矿业等。此外，新材料板块中的高温合金和钛材因高端需求增长，展现出较强的景气度和投资潜力。