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东兴轻工纺服行业报告总结

核心观点

2023年一季度消费市场呈现稳步恢复态势，逐月改善趋势明显。各板块业绩虽有转好，但整体复苏仍需时间，后续季度更具增长潜力。择股时应重点关注利润弹性和估值位置。

轻工行业分析

家居板块

• 收入端：受疫情影响，一季度销售仍承压，但终端订单回暖，预计3月收入有所改善，二季度起收入增长确定性强。
• 毛利率：原材料价格低位，毛利率稳中有升，定制家具公司受益显著。
• 费用率：一季度费用率或略有上升，二季度有望改善。
• 投资建议：推荐内销占比高、利润率弹性大的定制家具公司，如索菲亚、欧派家居、金牌厨柜；同时关注业绩确定性强的志邦家居、顾家家居、喜临门；以及智能马桶品类的瑞尔特。

造纸板块

• 成本影响：木浆价格回落尚未完全传导至纸企成本，Q1成本仍偏高。
• 价格走势：文化纸和特种纸价格稳中有升，白卡纸和箱板瓦楞纸价格承压。
• 盈利预期：文化纸、特种纸盈利环比有望改善1-2个百分点；包装纸盈利仍处低位。
• 投资建议：推荐盈利改善预期较强、产能持续扩张的仙鹤股份；关注旺季有望提振纸价的太阳纸业。

包装板块

• 需求变化：国内商品包装需求边际改善，出口包装需求承压。
• 原材料价格：Q1包装原材料价格同比处于低位，环比稳中有降，有利于利润率改善。
• 投资建议：建议关注多元包装业务发展较快的裕同科技，以及受益于国内消费复苏的烟酒、化妆品包装企业。

纺织服装行业分析

• 服装销售：一季度整体平淡但逐月改善，预计全年呈现逐季度业绩修复。
• 纺织制造：库存压力大，出口订单偏弱，一季度业绩承压，二季度有望改善。
• 重点公司：
  • 运动服饰：安踏体育、李宁、比音勒芬一季度流水/业绩增长较好。
  • 高端女装：歌力思预计个位数增长，具备较好复苏弹性。
  • 纺织制造：华利集团业绩增速预计平稳，伟星股份、健盛集团业绩或下滑。

重点推荐公司

• 家居：索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居
• 造纸：仙鹤股份、太阳纸业
• 包装：裕同科技
• 纺织服装：安踏体育、李宁、比音勒芬、华利集团

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响购买力。
• 原材料价格波动：超预期波动可能对盈利产生影响。
• 政策风险：相关政策变化可能带来不确定性。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%之间）、中性（-5%~5%之间）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，负责造纸、包装、电子烟等研究方向。
• 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，负责家居和其他销售轻工研究方向。

联系方式

• 东兴证券研究所

  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F

• 联系电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601

• 联系传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526