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2023年港股互联网策略前瞻: 底部反转，柳暗花明

核心内容

国海证券维持对港股互联网行业的“推荐”评级，认为当前行业估值已处于历史低位，政策及资金面出现积极信号，市场底部逐步明朗。主要关注点包括估值修复、政策趋缓、业绩回暖及海外因素的缓解。

主要观点

• 估值角度：港股科技板块在11月初以来因资金面因素出现回调，但多数头部互联网公司估值已接近历史低位，具备较高配置价值。南向资金持续流入，推动股价上涨。
• 政策角度：平台经济逐步进入常态化监管阶段，政策底信号明确，重点关注蚂蚁金服等标志性整改案例。监管力度趋缓，为互联网企业提供了更清晰的经营环境。
• 业绩角度：2022Q2为多数头部互联网公司全年业绩低点，伴随疫情政策放松及经济企稳，2023年业绩有望修复。公司通过降本增效提升盈利能力，部分公司如美团、拼多多等已实现扭亏为盈。
• 海外因素：美联储加息节奏放缓，中美审计监管合作取得进展，缓解中概股退市风险，有助于港股互联网公司吸引外资。

关键信息

重点关注公司及盈利预测

政策与整改

• 平台经济进入常态化监管，政策表述趋缓，整改效果接近目标。
• 蚂蚁金服整改基本完成，金控层选择“大金控”方案可能性较大，可能作为“绿灯”投资案例推动其再上市。
• 重点整改方向包括垄断、扰乱市场秩序、侵害用户权益、数据安全、劳动者权益、未成年人保护、税收机制及互联网金融。

海外流动性与中美监管合作

• 美联储加息节奏放缓，对港股的负面影响逐渐减弱。
• 中美签署审计监管合作协议，缓解中概股退市风险，促进跨境融资。

资金面与回购情况

• 南向资金持续流入，港股通配置比例提升。
• 多家互联网公司启动大规模股票回购计划，如腾讯、阿里巴巴、京东、网易、哔哩哔哩等，表明公司对自身价值的信心。

业绩表现

• 2022Q2为全年业绩低点，Q4受益于疫情恢复及电商大促有所修复。
• 2023年业绩有望进一步提升，部分公司如美团、拼多多等已实现扭亏为盈，利润增长显著。

行业推荐理由

• 政策支持：监管趋缓，为行业提供更稳定的政策环境。
• 资金流入：南向资金持续流入，提升市场信心。
• 业绩修复：疫情后业绩有望逐步恢复，盈利改善。
• 海外因素缓解：美联储加息放缓，中美监管合作进展，缓解中概股风险。

风险提示

• 竞争加剧、用户流失、政策监管、变现不及预期、国际形势、互联网估值调整、重点关注公司业绩不及预期等。