20180520-天风证券-纺织服装行业周报_板块表现持续强势_关注棉花涨价带来的上游制造配置机会_31页_1mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

2018年5月纺织服装板块表现强势，周涨幅为 +1.3%，年初至今显著跑赢沪深300及上证指数，展现出行业复苏的态势。随着终端消费回暖和行业基本面改善，板块估值已处于低位，具备配置价值。报告重点推荐了 水星家纺、开润股份、南极电商、华孚时尚、太平鸟、歌力思 等标的，并特别关注棉花涨价带来的上游制造配置机会。

主要观点

1. 行业复苏持续
   服装家纺板块整体呈现复苏趋势，尤其是高端女装和家纺行业。2018年4月服饰类商品零售额同比增长 9.2%，增速较2017年全年提升 1.4pct，显示出终端消费良好。

2. 估值修复与高成长性
   纺织服装板块在2017年大幅下跌 -24%，估值处于近两年低位。随着行业基本面改善，机构配置偏好提升，板块配置价值逐渐显现。部分公司如 南极电商、开润股份 等，预计未来两年净利润复合增速超过 50%，具备高成长性。

3. 棉花价格上涨驱动上游配置
   新疆自然灾害导致棉花供给紧张，下游订单需求旺盛，郑棉期货价格明显上涨。国储棉供需缺口为棉花涨价提供中长期逻辑，华孚时尚 等优质棉纺企业受益显著。

关键信息

重点推荐公司

棉价上涨影响分析

• 棉花价格上涨主要受新疆自然灾害、国储棉供需缺口等因素影响，国内棉花价格和期货价格整体维持高位震荡。
• 华孚时尚 作为色纺纱龙头之一，棉花占营业成本约 60%，其业绩对棉价上涨较为敏感，预计棉价上涨 10% 可带来 16.9% 的净利润弹性。
• 华孚时尚拥有充足的库存（约 20万吨）和优质棉花资源，具备较强的成本控制能力和竞争优势。

行业增长逻辑

• 高端女装复苏：歌力思、安正时尚等公司受益于中高端女装行业景气度提升，预计全年净利润增长 25% 左右。
• 家纺复苏：水星家纺、罗莱生活等公司受益于消费升级和渠道下沉，预计全年收入及净利润增速分别为 +25%。
• 新零售模式：南极电商通过“小米生态链”模式，实现GMV和收入的 50%+ 高增长，有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。

风险提示

• 终端需求疲软
• 库存风险
• 行业回暖或调整不达预期

投资建议

1. 关注高成长标的：如 开润股份、南极电商，其B2C和B2B业务增长迅速，具备长期增长逻辑。
2. 关注低估值成长标的：如 太平鸟、歌力思，估值较低，且业绩有望超预期。
3. 关注家纺复苏标的：如 水星家纺、罗莱生活，受益于消费升级和渠道下沉。
4. 关注棉花涨价带来的上游制造机会：如 华孚时尚，棉价上涨将显著提升其毛利率和利润水平。

总结

纺织服装板块在2018年迎来复苏，行业基本面改善，估值修复推动板块上涨。重点推荐 水星家纺、开润股份、南极电商、华孚时尚、太平鸟、歌力思 等公司，其中 华孚时尚 作为棉花涨价受益标的，具备显著业绩弹性。建议投资者在当前估值低位基础上，布局具有长期增长逻辑和高成长潜力的优质企业。