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通鼎光电积极转型移动互联网，流量掌厅有望成为平台级业务

核心内容概述

通鼎光电通过并购瑞翼信息，积极向移动互联网领域转型，同时其传统线缆业务在4G建设推动下保持稳定增长。公司认为流量掌厅这一新业务有望成为平台级业务，带动公司整体估值提升，并给出“买入”评级，目标价为18.5元。

主要观点

1. 传统业务稳定增长

• 4G建设推动增长：随着4G牌照发放，三大运营商加快网络建设，带动光纤光缆需求增长。
• 光纤价格下降被成本控制抵消：公司通过压低光纤预制棒价格、产能扩张等方式，基本覆盖光纤价格下降带来的不利影响。
• 射频电缆和铁路信号缆增长显著：受益于4G建设，射频电缆和铁路信号缆业务实现快速增长，预计2014年射频电缆收入达8亿元，铁路信号缆增长20%-30%。
• 收入与利润增长：预计2014年公司传统业务收入增长40.01%，净利润增长14.62%。

2. 并购瑞翼信息，进军移动互联网

• 收购51%股权：公司以15.70元/股的价格向瑞翼信息股东发行733万股，收购其51%股权，交易价值1.15亿元。
• 瑞翼信息业务介绍：瑞翼信息专注于中小企业移动营销，提供“挂机短信”、“E+翼”、“本地搜（Locoso）”和“微生活”等产品。
• 用户和收入增长预期：预计2014-2016年付费用户数分别达到30万、41万和53万，移动营销收入分别达4800万、6200万和8100万，年增长率分别为60%、30%和30%。
• 市场空间广阔：中小企业数量庞大，移动营销渗透率较低，未来增长潜力大。

3. 流量掌厅：平台级业务潜力

• 产品介绍：流量掌厅是一款手机流量数据监测APP，提供精准流量查询和增值服务，如订购上网包等。
• 用户活跃度高：通过桌面悬浮窗设计，用户活跃度达30%，高于行业平均水平。
• 支付便捷：采用短信验证支付方式，提升用户体验。
• 用户规模预期：预计2014-2016年APP用户规模分别达到2000万、6000万和1亿，按10%佣金率计算，未来三年APP收入分别达2160万元、8640万元和1.73亿元。

关键信息

估值与目标价

• 分部估值法：传统线缆业务估值36亿元（15倍PE），移动互联网新业务估值29亿元（50倍PE），总体估值66亿元。
• 目标价：18.5元，当前价为14.00元，目标期限为6个月。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司净利润分别为2.50亿元、2.95亿元和3.53亿元，净利润率分别为30%、40%和50%。

财务数据

• 营业收入：预计2014年达39.51亿元，2016年达45.27亿元。
• 净利润：预计2014年达2.50亿元，2016年达3.53亿元。
• EPS：预计2014年为0.70元，2016年为0.99元。
• ROE：预计2014年为12.20%，2016年为13.90%。
• PE：预计2014年为20倍，2016年为14倍。

风险提示

• 光纤价格下降超预期：可能影响传统业务利润。
• 流量掌厅用户规模与活跃度低于预期：可能影响新业务发展。

结论

通鼎光电通过并购瑞翼信息，成功转型移动互联网领域，其流量掌厅APP具备精准流量查询、高用户活跃度和便捷支付等优势，有望成为平台级业务。公司传统业务在4G建设推动下保持稳定增长，整体估值合理，未来增长空间广阔，给予“买入”评级，目标价18.5元。