煤炭开采行业深度报告：煤炭行业2020年三季报综述，疫情影响前三季度业绩同比下滑，煤价恢复Q3业绩环比大幅改善-20201104-开源证券-16页_778kb

煤炭行业2020年三季报总结

核心内容概述

2020年前三季度，煤炭行业整体业绩同比下滑，但第三季度业绩环比显著改善。尽管疫情对煤炭需求造成冲击，导致煤炭价格和企业盈利受到压制，但在政策支持、需求回升及供给收紧等因素推动下，煤价逐步修复，企业盈利逐步恢复。

主要观点

1. 煤价与业绩表现

• 动力煤：2020年前三季度均价同比下滑，但第三季度环比上涨，主要得益于需求恢复及供给收紧。
• 炼焦煤：前三季度均价同比下滑，但第三季度小幅下降，仍受澳煤禁令影响，供给减少支撑价格。
• 企业业绩：28家煤企前三季度合计营收7229亿元，同比下降0.7%；净利润832亿元，同比下降14.1%；归母净利润673亿元，同比下降14.7%。剔除中国神华后，27家煤企营收微增1.1%，净利润和归母净利润分别下降18.6%和19.3%。
• Q3业绩改善：Q3单季营收环比增长0.9%，归母净利润环比增长16.9%，扣非净利润环比增长8.8%，显示行业逐步回暖。

2. 费用控制成效显著

• 期间费用：前三季度累计期间费用775亿元，同比下降1.9%，其中财务费用下降10.4%，对费用控制起到关键作用。
• 费用率：期间费用率同比下降0.1个百分点至10.7%，销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率持平，财务费用率下降0.2个百分点。

3. 盈利能力下降

• 毛利率：28家煤企前三季度加权平均毛利率27%，同比下降2.6个百分点。
• 净利率：加权平均净利率11.5%，同比下降1.8个百分点。
• ROE：加权平均ROE为8%，同比下降1.9个百分点。
• 剔除神华：27家煤企的毛利率、净利率和ROE分别下降3、1.9、2个百分点。

4. 应收账款与存货周转天数增加

• 应收账款周转天数：平均46天，同比增加5天，增幅14.6%。
• 存货周转天数：平均29天，同比增加2天，增幅5.8%。
• 原因：疫情冲击导致煤炭市场景气度下降，供给过剩，煤企市场主导地位有所下降。

5. 资产负债率与现金流

• 资产负债率：前三季度平均为49.3%，同比微增0.7个百分点。
• 经营现金流：合计1421亿元，同比基本持平，但剔除神华后现金流明显下降，偿债能力有所弱化。

关键信息

未来展望

• 动力煤：预计冬季供暖需求增加，叠加澳煤禁令，供给端将保持宽松程度有限，煤价有望继续上涨。
• 炼焦煤：受澳煤禁令影响，供给减少，价格有望低位补涨。

投资策略

• 高分红及高股息率：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份。
• 高弹性受益：兖州煤业、神火股份、淮北矿业。
• 国企改革受益：潞安环能、西山煤电、山煤国际。
• 产业链延伸：宝丰能源、金能科技。
• 债务重组：*ST永泰。

风险提示

• 经济增速下行：可能影响煤炭需求。
• 供需错配：可能导致煤价波动。
• 可再生能源加速替代：可能对煤炭需求产生长期影响。

表格与图表目录

图表

• 图1：前三季度秦港动力煤价格深跌后快速修复
• 图2：前三季度秦港动力煤均价同比下滑，Q3环比上涨
• 图3：前三季度京唐港主焦煤价格下跌后企稳
• 图4：前三季度京唐港主焦煤均价同比下滑明显，Q3环比小降
• 图5：前三季度28家公司营收同比微降，Q3环比微增
• 图6：前三季度28家公司净利润同比下降，Q3环比增长
• 图7：前三季度28家公司归母净利润同比下降，Q3环比增长
• 图8：前三季度28家公司扣非净利润同比下降，Q3环比增长
• 图9：前三季度27家（剔除神华）营收同比微增，Q3环比小降
• 图10：前三季度27家（剔除神华）净利润同比下降，Q3环比增长
• 图11：前三季度27家（剔除神华）归母净利润同比下降，Q3环比增长
• 图12：前三季度27家（剔除神华）扣非净利润同比下降，Q3环比增长

表格

• 表1：2020年前三季度28家上市公司业绩同比下滑
• 表2：2020年前三季度28家上市公司扣非净利润同比下降
• 表3：2020年三季度单季28家上市公司业绩环比增长
• 表4：2020年前三季度28家上市公司期间费用率同比下降
• 表5：2020年前三季度28家上市公司毛利率、净利率、ROE同比下降
• 表6：2020年前三季度28家上市公司应收账款与存货周转天数同比增加