20221008-国盛证券-煤炭开采行业Q3业绩前瞻_煤价高位延续_煤企望迎戴维斯双击_22页_2mb

煤炭行业Q3业绩前瞻与投资分析

核心内容

本报告分析了2022年第三季度煤炭行业的发展状况，指出煤价整体高位震荡，但存在阶段性波动。动力煤在Q3价格先抑后扬，港口Q5500现货均价1228元/吨，同比上涨8.1%，环比Q2下降1.6%；长协均价719元/吨，同比上涨9.3%，环比持平。焦煤价格则在Q3先抑后扬，京唐港主焦煤库提价均价2600元/吨，同比下降17.5%，环比下降19.2%。

主要观点

1. 煤价走势

• 动力煤：Q3煤价先抑后扬，整体高位震荡，8月高温超预期及水电出力不及预期推动煤价快速上涨。
• 焦煤：Q3价格先抑后扬，9月旺季预期兑现后价格重拾涨势，但因下游钢、焦亏损扩大，供需由偏紧向平衡转变，面临下行压力。

2. 估值修复

• 当前煤炭行业估值处于历史20%-30%分位，明显偏低。
• 本轮周期与以往不同，具备“高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，带来价值重估。

3. Q4展望

• 动力煤：受海外能源危机和极端天气影响，煤价高位仍有支撑，电煤采购维持高位，化工、水泥开工率提升，需求韧性十足。
• 焦煤：旺季需求逐步兑现，钢材供需好转，带动钢价和钢厂利润回升，促进焦煤需求提升，价格有望持续走强。

关键信息

• 进口影响：海外能源危机导致进口煤价倒挂，进口量难言乐观，预计全年动力煤进口约1.86亿吨。
• 安全监管：安全生产监管担忧升温，若铁水产量不降，焦煤价格将相对较强。
• 产能与产量：国内煤炭产量总体高位，但未来供应可能因安监趋严而有所收紧。
• 需求端：电力、建材、化工、冶金等需求具备韧性，支撑煤价高位运行。

投资建议

• 强烈推荐：华阳股份（转型先锋）
• 重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源
• 焦煤推荐：山西焦煤、潞安环能、平煤股份

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 上网电价大幅下调

重点标的

重点个股评述

华阳股份

• 转型布局：加速新能源转型，布局钠离子电芯、飞轮储能、光伏等。
• 煤炭业务：拥有15.0亿吨可采储量，现有产能3270万吨/年，远景产量增幅30.6%。
• 风险提示：煤价大幅下跌，新能源业务发展存在不确定性。

兖矿能源

• 煤炭业务：拥有145.5亿吨煤炭储量，可采储量45.2亿吨，资源丰富。
• 新能源布局：启动光伏、储能等项目，推动煤炭向燃料与原料并重转变。
• 风险提示：国外煤价大幅下跌。

陕西煤业

• 资源禀赋：可采储量86亿吨，平均热值5500cal/g，远超普通动力煤。
• 分红能力：2021年股息率6.3%，分红比例提升至100.4%。
• 风险提示：煤价断崖式下跌。

中国神华

• 全产业链优势：在煤炭、电力、铁路、港口等领域均具行业领先优势。
• 长协销售：长协基准价上调，业绩有望提升。
• 高分红：股息率高达8.3%，分红比例稳定。
• 风险提示：煤价断崖式下跌，长协基准价下调，上网电价下调。

淮北矿业

• 煤炭产能：信湖煤矿投产，新增300万吨/年产能，2023年基本达设计产能。
• 煤化工：焦炉煤气综合利用项目推进，甲醇、乙醇项目预计2023年底投产。
• 绿色转型：成立绿色化工新材料研究院，推进EVA、氢能等项目。
• 风险提示：项目投产不及预期，炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。

图表目录

• 图表1：2022年至今北港动力煤现货价格走势
• 图表2：2022年Q3矿难事故统计
• 图表3：动力煤长协&现货价格一览（Q5500）
• 图表4：2022年至今京唐港山西主焦价格走势
• 图表5：原煤日产量数据
• 图表6：2022年全国动力煤产量预估
• 图表7：动力煤国内外价差
• 图表8：预计全年动力煤净进口约1.86亿吨
• 图表9：电力行业煤炭消费量预估
• 图表10：建材行业煤炭消费量预估
• 图表11：化工行业煤炭消费量预估
• 图表12：冶金行业煤炭消费量预估
• 图表13：港口Q5500动力煤成交价
• 图表14：动力煤供需平衡表
• 图表15：动力煤供需缺口（月度）
• 图表16：全国炼焦精煤洗出率情况
• 图表17：2022年全国炼焦煤产量预估
• 图表18：53家样本炼焦煤煤矿原煤产量
• 图表19：53家样本炼焦煤矿库存
• 图表20：预计全年炼焦煤净进口约5400万吨
• 图表21：国内外主焦价差
• 图表22：预计全年炼焦煤净进口约5758万吨
• 图表23：230家独立焦企日均焦炭产量
• 图表24：247家样本钢厂日均铁水产量
• 图表25：独立焦化企业吨焦盈利
• 图表26：长流程螺纹、热卷吨钢盈利
• 图表27：港口炼焦煤库存
• 图表28：230家样本焦企焦炭库存
• 图表29：247家样本钢厂炼焦煤库存
• 图表30：炼焦煤总库存
• 图表31：炼焦煤价格走势
• 图表32：炼焦煤供需平衡表
• 图表33：主要煤企业绩预测

分析师声明

• 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，观点反映个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

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