纺织服装行业2025年三季报总结_品牌复苏方向明确_制造端关注订单修复_24页_1mb

分析总结

行业概览：

• 内需稳步复苏，2023年9月社会消费品零售总额同比增长达52.46%，服装鞋帽品类增长51.46%。内需回暖方向明确，预计四季度在促消费政策推动下延续改善。
• 外需出口短期承压，中美关税博弈和产业链重构影响显著，但利好消息落地后我国对美出口有望略有回暖。

运动服饰板块：

• 需求韧性强劲，运动品牌单季度流水表现分化，垂类户外及高性价比品牌增长更优。
• 李宁线下需求疲软，线上双位数增长；安踏品牌降指引至低单位数增长；特步主品牌增长稳健，童装流水超50%。
• 估值：波司登、安踏、滔搏、李宁、361度获买入/增持评级。

女装板块：

• 歌力思Q3利润超预期，困境反转逻辑显现；地素时尚利润恢复增长，业绩优于预期。
• 太平鸟经营负杠杆，利润跌幅较大，但毛利率提升。

童装板块：

• 收入稳健增长，森马服饰Q3利润恢复正增长，天猫国际渠道、大单品战略成效显著。

家纺板块：

• 罗莱、水星家纺爆款策略成效凸显，渠道曝光提升；富安娜渠道库存高企，利润承压。

纺织制造板块：

• 华利集团、裕元集团受关税扰动影响利润下滑，但订单修复有望改善。
• 新澳股份羊毛价低位采买收益显著，奥毛涨价周期上行空间充足。

投资建议与风险提示：

• 推荐关注运动户外（波司登、安踏、滔搏、李宁、361度）、困境反转女装（歌力思）、家纺（水星家纺、罗莱生活）、纺织制造（新澳股份、伟星股份）。
• 风险：消费恢复不及预期、库存增加、原材料价格上涨。

下行风险：

• 全球消费疲软、库存增加、原材料价格上涨、政策变动不确定性。