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LED景气度回升，植物照明龙头业绩高速增长

核心内容

英飞特作为LED驱动电源领域的龙头企业，在2021年上半年实现营业收入6.6亿元，同比增长61.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长106.5%。公司业绩的显著增长主要得益于LED行业整体景气度的提升，尤其是大功率LED驱动电源业务的快速增长，以及在植物照明领域的布局。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年LED行业需求持续旺盛，公司销售订单显著增加，特别是大功率LED驱动电源产品，营收同比增长85.6%，带动整体营收增长超过60%。
• 植物照明需求爆发：随着精致作物种植和全球及北美工业大麻合法化，植物照明市场迎来爆发式增长。Frost&Sullivan预计，2020年至2024年全球LED植物补光设备市场规模年复合增长率达34.0%，2024年将达57.0亿美元。
• 公司优势明显：英飞特自2013年起布局植物照明领域，具备先发优势，产品品类齐全，客户粘性强，拥有较高的品牌认可度。2021H1，植物照明相关产品营收同比增长381%。
• 新能源汽车布局：公司自2017年起关注新能源汽车业务，已推出高速车型CDU系列产品，并在多家主机厂进行测试。新能源相关业务营收同比增长118.92%，主要来源于车载充电机产品。
• 盈利能力增强：公司净利率从2020年的15.4%提升至2021H1的12.4%，虽然毛利率有所下降，但整体盈利水平稳步提升。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司EPS分别为0.90元、1.13元、1.52元，未来三年归母净利润复合增长率有望超过40%。基于2021年41倍PE估值，对应目标价36.70元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：全球宏观经济波动和海外新冠疫情反复可能对公司业绩产生影响。

关键信息

营收与利润

主营业务结构

费用结构

业务发展历程

1. 2007-2010年：起步积累期，专注于LED驱动电源组件研发、生产与销售。
2. 2011-2014年：加速成长期，推出第三代LED恒压驱动电源，获评“中国LED行业最具竞争力品牌”。
3. 2015-2016年：产品优化布局期，成立杭州英飞特科技咨询有限公司，推出圆形工矿灯驱动电源。
4. 2017年至今：全球业务布局期，拓展海外市场，加大研发投入，推出新一代EBV系列景亮化产品。

公司优势

• 技术领先：在LED驱动电源领域积累了丰富的技术经验，拥有大量专利。
• 客户粘性高：客户群体广泛，品牌认可度高，产品覆盖全球多个国家和地区。
• 多元化布局：业务涵盖道路照明、工业照明、植物照明、新能源汽车等多个领域。
• 股权激励：通过多次股权激励计划和回购计划，激励员工，提升企业竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动：全球宏观经济波动可能影响公司业绩。
• 疫情反复：海外新冠疫情反复可能对公司的海外业务造成影响。