20220722-天风证券-木林森-002745.SZ-LED有望逐步回暖_植物照明与储能打开增长通道_3页_687kb

木林森（002745）总结

核心内容

木林森（002745）是一家专注于LED及相关产品的公司，近期发布了2022年半年度业绩预告，预计上半年归母利润为1.85-2.05亿元，同比下降71.36%-68.27%；扣非后净利润为1.75-1.95亿元，同比下降69.62%-66.15%。公司业绩下滑主要受到俄乌冲突与国内疫情对生产经营和销售环节的影响。但随着疫情好转和外部冲击减弱，公司预计下半年业务表现有望回升。

主要观点

1. LED主业复苏预期
   公司LED主业在2022年H2可能受益于原材料价格回落及G端业务逐步复苏，有望实现业绩改善。

2. 植物照明业务前景广阔

   • 苜蓿草供不应求，进口依赖度高，国内替代空间巨大。
   • 公司已与中科院、农研所合作布局植物照明项目，并与天兴牧业签订相关订单。
   • 新疆市场持续推进，下游需求旺盛，有望打开广阔市场空间。

3. 海外光伏储能市场潜力大

   • “碳中和”背景下，全球光伏装机量持续增长，2022年预计达210GW。
   • 公司旗下品牌朗德万斯在欧洲拥有较强的品牌效应和渠道优势，有望顺利切入海外储能市场。

4. 财务表现与估值

   • 营收预计在2022年增长14.10%，2023年与2024年分别增长16.10%和15.00%。
   • 净利润预计2022年为908.64亿元，2023年为1,209.58亿元，2024年为1,782.82亿元。
   • EPS（每股收益）预计2022年为0.61元，2023年为0.81元，2024年为1.20元。
   • 市盈率（P/E）预计从2022年的16.42下降至2024年的8.37，市净率（P/B）也持续下降，反映公司估值逐步走低。

5. 投资建议

   • 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母利润将由原预测的15.97、19.78和23.74亿元调整为9.09、12.10和17.83亿元。
   • 股价走势受到市场关注，当前价格为10.05元。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

财务预测摘要

• 营业收入：预计持续增长，2022年增长14.10%，2023年增长16.10%，2024年增长15.00%。
• 净利润：2022年预计为908.64亿元，2023年为1,209.58亿元，2024年为1,782.82亿元。
• 每股收益（EPS）：预计从0.20元增长至1.20元。
• 市盈率：从49.43下降至8.37，市净率逐步下降，反映估值走低。
• EV/EBITDA：从7.67下降至3.01，2023年后有所回升。

风险提示

• 植物照明市场增长与渗透率提升不及预期。
• 产研合作不及预期。
• 俄乌战争持续影响俄罗斯工厂生产经营。
• 与朗德万斯合作进展不及预期。

结论

木林森在LED主业面临短期挑战，但凭借植物照明与海外光伏储能业务的布局，公司具备较强的增长潜力。随着市场环境改善及业务推进，公司有望在下半年实现业绩复苏，未来三年净利润有望持续增长。当前估值较低，具备一定投资吸引力，但需关注外部风险与合作进展。