20220128-光大证券-中天科技-600522.SH-跟踪报告之三_21年通信业务风险已释放_海风业务步入快速成长期_3页_543kb

中天科技（600522.SH）跟踪报告总结

核心内容

中天科技（600522.SH）在2021年经历了一次业绩预减，主要由于高端通信业务合同执行异常导致的资产减值计提。公司2021年归母净利润为1-1.5亿元，同比减少93.4%-95.6%；扣非净利润为0.2-1亿元，同比减少95.2%-99.0%。若剔除减值计提，公司2021年归母净利润为31.2-31.7亿元，显示其主营业务仍保持一定盈利能力。

2021年第四季度，高端通信业务资产减值准备计提减少了归母净利润13.55亿元，但剔除后单季实现归母净利润9.7-10.2亿元，同比增长40%-47%。公司控股股东中天科技集团在2021年7月26日宣布增持计划，截至2022年1月25日，已完成增持，显示对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩波动：2021年业绩受高端通信业务减值影响较大，但剔除减值后，公司仍具备较强盈利潜力。
• 业务转型：公司正从传统通信业务向新能源领域转型，特别是在海洋业务和光伏业务方面。
• 海洋业务：2021年海风新增装机量达16.90GW，占风电总装机量的35.5%，远超市场预期。公司已具备海缆系统工程总集成能力，技术面向深远海，市场布局全球化。
• 光伏业务：公司拥有完整的光伏产业链，计划在如东县实施战略合作，推动光伏项目建设，带动超230亿元相关收入。
• 储能布局：公司已形成完整的储能系统产业链，包括电池正负极材料、结构件、铜箔、BMS、PCS、EMS等核心部件，可实现电网侧和用户侧储能设备的高自主配套率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为43,150百万元，同比下降2.08%。
• 净利润：2021年预计为148百万元，同比下降93.51%。
• 扣非净利润：2021年预计为0.2-1亿元，同比下降95.2%-99.0%。
• 归母净利润：2021年预计为148百万元，2022-2023年预计分别为3,916百万元和4,230百万元。
• EPS：2021年预计为0.04元，2022年为1.15元，2023年为1.24元。
• PE：2021年为358倍，2022年为13倍，2023年为12倍。
• PB：2021年为2.3倍，2022年为1.9倍，2023年为1.8倍。

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为16.7%，2022年为17.5%，2023年为18.0%。
• EBITDA率：2021年预计为18.3%，2022年为13.7%，2023年为14.3%。
• 归母净利润率：2021年预计为0.3%，2022年为8.9%，2023年为9.6%。
• ROE：2021年为0.6%，2022年为14.4%，2023年为14.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为40%，2022年为37%，2023年为35%。
• 流动比率：2021年为2.73，2022年为3.14，2023年为3.49。
• 速动比率：2021年为2.19，2022年为2.61，2023年为2.96。
• 归母权益/有息债务：2021年为5.85，2022年为6.82，2023年为7.49。
• 有形资产/有息债务：2021年为9.75，2022年为10.74，2023年为11.40。

评级与估值

• 公司评级：维持“增持”评级。
• PE估值：2021年为358倍，2022年为13倍，2023年为12倍。
• PB估值：2021年为2.3倍，2022年为1.9倍，2023年为1.8倍。
• EV/EBITDA：2021年为7.1倍，2022年为8.5倍，2023年为7.5倍。
• 股息率：2021年为0.1%，2022年为3.0%，2023年为3.2%。

风险提示

• 光纤价格景气周期回落
• 毛利率下滑
• 海缆景气度下滑
• 减值计提

总结

中天科技在2021年面临业绩下滑，但主要由于减值计提所致，若剔除减值影响，公司仍具备较强的盈利潜力。公司积极布局海洋和新能源业务，特别是海风和光伏，显示出向通信加新能源巨头转型的决心。同时，公司在储能领域也取得了显著进展，形成了完整的产业链。尽管2021年业绩受挫，但2022-2023年盈利预测显示公司有望快速恢复并增长。公司当前PE估值较高，但未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。投资者需注意光纤价格波动、毛利率变化及海缆行业景气度等风险。