20211201-光大证券-中天科技-600522.SH-跟踪报告之二_与三峡电能共建1GWh储能电站_储能巨头步入高速成长期_4页_844kb

中天科技（600522.SH）跟踪报告总结

核心内容概述

中天科技作为国内光纤通信和电力线缆龙头企业，正加速向新能源领域转型。公司已深度布局储能业务，并与三峡电能签署战略合作协议，共同推进1GWh共享储能电站建设，标志着其在储能业务上的重要进展。此外，公司在海洋经济和光伏业务方面也有显著布局，有望实现业务快速增长。

主要观点

• 业务转型与新能源布局：中天科技以“双碳”战略为指引，定位光、储、箔细分领域，致力于成为新能源领域的领军企业。
• 储能业务进展：公司已形成涵盖电池正负极材料、结构件、铜箔、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，自主配套率高，且已承接多项重大储能项目。
• 战略合作与项目推进：与三峡电能合作建设如东500MW/1000MWh共享储能电站，预计2022年12月并网，2021-2022年储能业务收入预计为7-8亿元和14-15亿元。
• 海洋与光伏业务：公司具备海洋系统工程总集成能力，海洋业务战略方向明确；同时在如东县规划光伏装机规模约300万千瓦，带动超230亿元相关收入。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计为1.77亿元、39.16亿元、42.30亿元，对应PE分别为310x、14x、13x，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 市场数据：

  • 总股本：30.66亿股
  • 总市值：547.31亿元
  • 一年最低/最高价：7.01/19.68元
  • 近3月换手率：263.55%

• 盈利预测：

  • 2021年归母净利润：177亿元（同比下降92.23%）
  • 2022年归母净利润：39.16亿元（同比增长2116.59%）
  • 2023年归母净利润：42.30亿元（同比增长8.02%）

• 估值指标：

  • 2021年PE：310x
  • 2022年PE：14x
  • 2023年PE：13x
  • 2021年PB：2.3x
  • 2022年PB：2.0x
  • 2023年PB：1.8x

业务布局

• 储能业务：

  • 业务覆盖电网侧、用户侧、电源侧
  • 自主配套率：电网侧95%以上，用户侧99%以上
  • 重点项目：镇江东部66MWh储能电站、长沙芙蓉52MWh站房式储能电站、昆山48.4MWh储能电站等

• 海洋业务：

  • 技术研发面向深远海
  • 市场布局面向全球化
  • 具备海缆施工、海底观测、勘探、敷设、风机施工等能力

• 光伏业务：

  • 光伏电站产品产业链及服务体系完整
  • 在如东县规划光伏装机规模约300万千瓦
  • 预计带动超230亿元相关收入

财务表现

• 盈利能力：

  • 2021年毛利率：16.7%
  • 2022年毛利率：17.5%
  • 2023年毛利率：18.0%
  • 2021年归母净利润率：0.4%
  • 2022年归母净利润率：8.9%
  • 2023年归母净利润率：9.6%

• 偿债能力：

  • 2021年资产负债率：40%
  • 2022年资产负债率：37%
  • 2023年资产负债率：35%
  • 2021年流动比率：2.73
  • 2022年流动比率：3.14
  • 2023年流动比率：3.49

• 费用率：

  • 2021年销售费用率：2.90%
  • 2021年管理费用率：1.40%
  • 2021年财务费用率：0.05%
  • 2021年研发费用率：2.87%

• 每股指标：

  • 2021年每股经营现金流：0.70元
  • 2022年每股经营现金流：1.68元
  • 2023年每股经营现金流：1.81元
  • 2021年每股净资产：7.61元
  • 2022年每股净资产：8.87元
  • 2023年每股净资产：9.73元

风险提示

• 光纤价格景气周期回落
• 海洋业务景气度下滑，减值计提

结论

中天科技正加速向新能源领域转型，储能业务成为其重点发展方向，已与三峡电能签署战略合作协议，推进重大储能项目。海洋与光伏业务也具备良好增长潜力。尽管2021年因高通业务计提存货减值导致净利润大幅下降，但2022年及以后预计盈利能力将显著提升。公司维持“增持”评级，未来有望在新能源领域实现高速成长。