20210830-天风证券-中天科技-600522.SH-各业务协同发展营收稳步增长_受高端通信业务坏账影响净利润下滑较大_4页_775kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技在2021年上半年实现营收243.76亿元，同比增长16.64%；但归母净利润仅为2.45亿元，同比下降77.27%。公司整体呈现营收增长、净利润下滑的趋势，主要由于高端通信业务的坏账损失对财务表现产生较大影响。

主要观点

1. 营收增长，净利润承压

• 营收表现：2021H1公司营收稳步增长，达到243.76亿元，同比增长16.64%。
• 净利润下滑：归母净利润大幅下降至2.45亿元，同比下降77.27%，主要受高端通信业务坏账影响。
• 费用变化：三项费用率同比下降1.28个百分点至3.09%，其中销售费用率下降0.94个百分点至1.33%，管理费用率微升0.02个百分点至1.19%，财务费用率下降0.36个百分点至0.57%。
• 研发费用：研发费用率同比下降0.13个百分点至2.53%。

2. 海洋业务持续高效增长

• 技术实力：公司深耕海底光电复合缆的研发与应用，打破国际垄断，成为全球超高压海缆领军企业。
• 海上风电：通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段，保障多个海上风电项目的建设进度。
• 海外市场拓展：在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家获得17个订单，总计约1.3亿美元，国际市场份额创新高。
• 荣誉成就：斩获多项海缆项目相关奖项，显示公司在海洋业务上的实力和竞争力。

3. 新能源产业强劲发展

• 战略布局：公司深度布局新能源产业，以“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为目标。
• 光伏业务：成功落地50MW光伏总包项目，为全国市场铺垫，同时引进央企投资，拓展新能源+储能业务。
• 储能业务：2021年以来累计落地储能项目逾250MWh，后备电源方面集中供应5G基站配套系统，21H1中标中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池项目，中标份额达349MWh。

4. 光纤光缆行业展望

• 供需结构：光纤价格触底，有望加速中小产能出清，行业供需格局边际改善。
• 未来趋势：5G、云计算、物联网、AI等技术的高增长将带动光纤需求，行业进入新一轮景气周期。
• 公司优势：中天科技在光棒产能、成本控制等方面具有显著优势，有望在未来行业复苏中受益。

关键信息

• 盈利预测与投资建议：公司21-23年净利润预测为3.2亿、32.6亿、41.2亿元，对应22年PE为8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 高端通信业务面临坏账和资产减值风险；
  • 疫情和外部市场环境可能影响海外业务发展；
  • 光纤光缆复苏时点存在不确定性；
  • 海上风电长期成长存在不确定性。

财务数据摘要

估值与财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的46.54%逐步上升至2021年的50.87%，但预计2023年将降至42.14%。
• 流动比率与速动比率：保持稳定，2021年分别为2.14和1.64，2023年预计分别达到2.51和1.96。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为2,374.43亿元，2022年预计增长至4,993.13亿元，2023年预计有所下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业务多元化，覆盖5G光通信、电力、海洋和新能源四大领域，具备较强的穿越周期稳成长能力。
• 未来增长：光纤光缆行业有望复苏，海上风电短期高景气，新能源业务持续增长。

风险提示

• 高端通信业务风险：面临坏账和资产减值风险，可能影响公司整体通信业务。
• 海外市场风险：疫情和外部市场环境可能影响海外业务发展。
• 行业复苏不确定性：光纤光缆复苏时点存在不确定性。
• 长期成长风险：海上风电长期成长存在不确定性。

作者信息

• 分析师：王奕红、唐海清
• 执业证书编号：S1110517090004、S1110517030002
• 邮箱：wangyihong@tfzq.com、tanghaiqing@tfzq.com