06.银河证券-食品饮料行业2018年中期投资策略：消费主力结构变迁催生机会-180717_23页_853kb

食品饮料行业总结

核心内容

中国银河证券研究院发布的报告指出，食品饮料行业在2018年整体保持稳健增长，但消费结构发生了显著变化，推动了行业内部的分化和机会的产生。随着经济运行平稳，消费结构深化，食品饮料板块的业绩和估值表现也受到市场风格变化的影响，但其长期投资价值依然凸显。

主要观点

1. 消费结构深化

   • 2018年一季度，消费对GDP增长的贡献率高达77.8%，表明消费在经济中的基础性作用持续增强。
   • 一二线城市社零总额增速下滑，三四线及以下城市增速高于一线，且近年来增速明显超过新一线和二线城市，显示出三四线城市巨大的消费潜力。
   • 食品饮料子行业出现分化，即饮茶、包装水、酸奶等增速较高，而巧克力、果汁和食用油则呈现负增长。

2. 行业总体稳健，细分行业分化

   • 白酒行业整体保持增长，中高端产品价量齐升，但行业仍面临供大于求的问题。
   • 啤酒行业产量止跌企稳，但市场集中度提升，行业未来将更多依赖价格提升和结构优化。
   • 乳制品市场规模庞大，但增速放缓，细分品类增长分化显著。
   • 调味品行业需求偏刚性，整体稳定性强，受益于餐饮业回暖和消费升级。

3. 市场风格变化，板块估值回调

   • 食品饮料板块在2018年经历了一轮估值回调，但整体维持上涨趋势。
   • 饮料制造板块市值占比达72%，在细分行业中具有明显优势。
   • 白酒板块在细分行业中市值占比最高，达87%，显示出其在市场中的主导地位。

4. 行业业绩稳健，投资价值凸显

   • 食品饮料板块在2018年一季度收入和净利润同比增长分别为16.5%和44.69%，显示出良好的盈利能力和增长态势。
   • 食品饮料板块毛利率和净利率显著提升，净资产收益率（年化）达到25.27%，较2017年有明显改善。
   • 白酒板块表现尤为突出，毛利率和净利率均显著提升，净资产收益率达到35.11%。

5. 兼顾成长估值，精选优质公司

   • 报告指出应精选优质公司，关注其成长性和估值水平。
   • 重点推荐了贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、克明面业、千禾味业、伊利股份、三全食品等公司，认为其在行业中具有较强的竞争力和投资价值。

关键信息

• 经济运行：2018年经济整体平稳，消费对GDP增长的贡献率持续上升。
• 消费结构变化：三四线城市及以下消费增速高于一线，食品饮料子行业出现分化。
• 行业表现：白酒、调味品、乳制品等子行业表现突出，啤酒行业则处于稳定状态。
• 估值变化：食品饮料板块在2018年经历估值回调，但整体仍保持增长。
• 投资建议：报告推荐优质公司，建议关注成长性与估值的结合，重点配置白酒、调味品、乳制品等细分行业。

优质公司概述

总结

食品饮料行业在2018年经历了一系列变化，包括消费结构的深化、行业内部的分化以及市场估值的回调。尽管整体增速放缓，但部分细分行业如白酒、调味品和乳制品依然保持强劲增长。随着中产阶层的扩大和三四线城市的消费潜力释放，行业长期增长空间依然广阔。报告建议投资者关注优质公司，结合成长性和估值水平，合理配置资源，以获取更好的投资回报。