食品饮料行业2018年中期投资策略：消费主力结构变迁催生机会-20180717-银河证券-64页-3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2018年中期，食品饮料行业整体增速放缓，但细分行业和企业表现差异显著。消费升级和市场集中度提升成为行业发展的主要驱动力，同时板块整体具备成长性及相对确定价值，兼具蓝筹龙头优势与高成长性个股机会。

主要观点

1. 消费结构调整深化：

   • 消费增速表现较弱，但消费者信心仍强劲。
   • 食品饮料行业细分板块出现分化，即饮茶、包装水、酸奶等品类增长较快，而巧克力、果汁、食用油等销量增速出现负增长。
   • 三四线城市消费潜力巨大，社零总额增速高于一二线城市。

2. 企业效益改善，细分板块各有亮点：

   • 食品饮料行业整体效益改善，其中酒、饮料和精制茶制造业表现突出，食品制造业次之，农副食品加工业表现平平。
   • 白酒板块持续亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒受进口冲击，调味品升级明显，乳制品趋于稳定，食品综合成长空间较大。

3. 市场表现分化：

   • 食品饮料板块整体涨幅弱于2017年，但强于大盘。
   • 子板块和个股表现延续分化，市场偏好有所变化，资金流出导致估值回调。

4. 盈利能力稳健，长期投资价值凸显：

   • 食品饮料行业供需匹配度较好，产销良性互动，业绩增长仍有支撑。
   • ROE杜邦分析显示板块盈利能力持续改善，估值调整后具备长期配置价值。

关键信息

行业数据

• A股总市值：501489.84亿元
• 流通A股市值：398479.75亿元
• 行业年初至今涨幅：2.16%
• 市盈率（今年一季）：22.58
• 市净率（今年一季）：5.58
• 市销率（今年一季）：4.53

市场表现

• 食品饮料板块2018年涨幅为2.16%，优于大盘。
• 饮料制造板块涨幅优于食品加工板块。
• 白酒板块涨幅居前，调味品和食品综合板块表现亮眼。

个股推荐

• 白酒：贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、老白干酒
• 食品综合：克明面业、千禾味业
• 乳制品：伊利股份、三全食品

投资建议

• 子行业层面：推荐白酒板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。
• 个股层面：建议关注优质蓝筹品种和优质高成长性个股，如白酒行业中的龙头和次高端品牌，食品综合中的高成长个股。
• 催化剂：消费升级带来的行业红利、市场集中度提升利好龙头企业、价值投资回归。
• 风险提示：行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。

消费主力结构变迁

人口结构变迁

• 中国历史上有两次生育高峰，分别对应23-38岁和43-58岁两个年龄段，成为当前消费主力军。
• 不同年龄段的消费者呈现出不同的消费特征，如95后注重体验和个性化，70后注重性价比和健康，银发族关注养生和健康。

收入结构改善

• 2017年全国居民人均可支配收入达到2.6万元，中产阶层崛起推动消费升级。
• 上层中产和富裕家庭数量预计从2015年的5千万户增长至2020年的1亿户。

行业趋势分析

白酒行业

• 高端白酒需求稳定，业绩确定性强。
• 次高端白酒受益于消费升级，未来增长潜力大。
• 2018年一季度白酒板块营收和利润分别增长27.87%和37.86%。

啤酒行业

• 产量止跌企稳，但高点已过，未来主要靠价格提升和结构优化。
• 2018年一季度啤酒板块收入增长3.55%，净利润增长14.52%。

乳制品行业

• 三四线城市及以下地区增长动力强劲，液态奶消费显著提升。
• 高端产品渗透率提升，奶酪市场仍待发展。

调味品行业

• 饮食结构改善和餐饮回暖推动调味品需求增长。
• 企业推出多层次产品线，满足消费升级需求。

总结

食品饮料行业在宏观经济平稳运行的背景下，消费结构持续调整，细分行业和个股表现分化。白酒板块保持强劲增长，啤酒行业逐步回暖，乳制品和调味品受益于消费升级。整体来看，食品饮料行业具备长期投资价值，建议投资者关注优质蓝筹和高成长性个股。