20180626-中国银河-食品饮料_消费主力结构变迁催生机会_23页_891kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

中国银河证券股份有限公司发布的报告指出，食品饮料行业在2018年上半年表现出稳健增长态势，但整体增速放缓，消费结构持续深化。主力消费群体的年龄和收入结构变化推动了消费升级，同时三四线城市及以下消费潜力巨大。行业整体盈利能力增强，估值回调后更具投资价值，不同细分行业呈现出分化趋势。

主要观点

• 经济运行平稳：2018年上半年中国经济保持平稳增长，消费对GDP增长的贡献率持续上升，达到77.8%，显示消费在经济中的基础性作用日益增强。
• 消费结构深化：消费主力结构由一二线城市向三四线城市及以下转移，三四线城市社零总额增速高于一线，且占全国社零总额的50%，成为新的增长引擎。
• 行业分化明显：食品饮料行业内部细分行业增速不一，如即饮茶、包装水、酸奶增长较快，而果汁、食用油等出现负增长，表明消费偏好在变化。
• 市场风格变化：A股市场风格切换，食品饮料板块经历估值回调，但整体仍维持上涨，且涨幅优于大多数其他行业。
• 业绩稳健，投资价值凸显：食品饮料行业业绩持续改善，2018年一季度收入和净利润分别同比增长16.95%和44.69%，盈利能力提升，具备长期配置价值。
• 板块估值回调后趋近合理：食品饮料板块PE和PB估值有所下降，但整体仍处于合理区间，部分子行业如白酒、乳品、调味品等表现优于行业平均水平。

关键信息

1. 消费结构变迁

• 中国消费主力结构由25-35岁和45-55岁两个年龄段构成，分别对应1960-1970年和1980-1990年的生育高峰。
• 中产阶层比例从2010年的7%提升至2015年的17%，预计2020年将达到30%，推动消费升级。

2. 行业增速与分化

• 2018年一季度食品饮料行业收入同比增长16.95%，净利润增长44.69%，但整体增速较以往放缓。
• 食品饮料子行业增速分化明显，如白酒、乳品、调味品等表现强劲，而啤酒、果汁等则出现负增长。

3. 市场表现与估值

• 2017年食品饮料板块涨幅达53.85%，远超上证综指。
• 2018年食品饮料板块涨幅为8.07%，虽低于2017年，但仍跑赢其他25个板块。
• 饮料制造板块在食品饮料中占据主导地位，占总市值的72%；白酒占饮料制造的87%，具有绝对市值优势。

4. 业绩与盈利能力

• 2018年一季度食品饮料板块毛利率达50.08%，净利率为20.30%，相比2017年均有显著提升。
• 白酒板块表现突出，毛利率达76.35%，净利率达36.36%，盈利能力远高于行业平均水平。

5. 重点公司分析

总结

食品饮料行业在2018年表现出稳健增长，但增速放缓，消费结构持续深化，三四线城市成为新的增长点。行业细分领域分化明显，白酒、乳制品、调味品等子行业表现优于整体。市场风格变化导致板块估值回调，但整体仍具投资价值。优质公司具备成长性与合理估值，是当前配置的重点。