食品饮料行业2018年中期投资策略_消费主力结构变迁催生机会_62页_3mb

消费主力结构变迁催生投资机会总结

核心内容

2018年上半年，中国宏观经济运行平稳，消费市场虽增速放缓，但整体仍呈现回暖态势，消费者信心指数保持强劲。食品饮料行业作为消费的重要组成部分，展现出结构性分化趋势，受人口结构和收入结构变化影响，消费理念和消费行为发生了显著转变，为行业带来新的增长机会。

主要观点

• 宏观经济与消费结构：经济增速平稳，消费对GDP增长的贡献率持续上升，消费市场呈现区域分化，三四线城市消费潜力巨大。
• 消费主力结构变化：主力消费群体年龄结构和收入结构的变化推动了消费理念的转变，对品质、健康和情感因素的关注度提升。
• 食品饮料行业表现：行业整体效益改善，但细分板块分化明显，白酒板块持续亮眼，啤酒逐步回暖，葡萄酒受进口冲击，调味品和乳制品表现稳定。
• 市场偏好与估值调整：食品饮料板块整体涨幅弱于去年，但优于大盘，市场偏好有所转移，估值出现震荡回调。
• 投资价值：板块盈利能力较好，业绩稳中有升，具备长期配置价值，建议关注优质公司和成长性机会。

关键信息

一、宏观经济运行平稳，消费结构调整深化

• 2018年一季度GDP同比增长6.8%，消费对GDP增长的贡献率高达77.8%，创历史新高。
• 消费者信心指数维持在120以上，显示市场信心较强。
• 城乡消费增速分化，城镇消费增速低于收入增速，农村消费增速高于收入增速，城乡消费能力差距显著。
• 社会消费品零售总额长期增速放缓，但短期仍保持稳定，三四线城市增速高于一二线城市。
• CPI波动上升，消费品和服务CPI分化明显，服务CPI增长稳定，消费品CPI波动较大。

二、企业效益总体改善，细分板块各有亮点

• 食品工业生产总体稳定，酒、饮料和精制茶制造业效益提升明显，食品制造业次之，农副食品加工业表现平平。
• 白酒板块表现突出，高端白酒需求稳定，次高端白酒潜力较大。
• 啤酒板块产量止跌企稳，但高点已过，盈利水平趋于稳定。
• 葡萄酒板块仍受进口冲击，国内企业通过降价应对竞争。
• 调味品受益于餐饮回暖和消费升级，收入和利润增速显著。
• 乳制品市场整体增速放缓，但三四线城市和细分品类增长可期。

三、市场总体特征有别去年，行业和个股延续分化

• 食品饮料板块整体涨幅弱于2017年，但优于大盘，显示其防御性与成长性兼具。
• 子板块和个股表现分化明显，市场偏好有所转移。
• 调味品、白酒和食品综合板块涨幅较好，啤酒和乳制品板块则相对平淡。
• 资金有所流出，估值震荡回调，尤其是前期涨幅较大的个股。

四、盈利能力较好，业绩稳中有升，利好长期投资价值

• 食品饮料板块供需匹配度较好，产销良性互动，未来业绩增长仍有支撑。
• ROE杜邦分析显示板块盈利能力较好，且有提升空间。
• 2018年板块涨幅主要由业绩推动，估值调整导致涨幅弱于2017年。
• 长期来看，业绩和盈利仍能稳步增长，板块投资价值再次凸显。

投资建议

• 子行业板块：看好白酒板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。
• 个股推荐：重点推荐贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、老白干酒、克明面业、千禾味业、伊利股份、三全食品等优质公司。

风险提示

• 市场不确定性增加，经济波动可能影响消费信心。
• 葡萄酒进口冲击持续，国内品牌面临较大竞争压力。
• 三四线城市消费增长可能受到宏观经济波动的影响。