20180829-财通证券-青岛金王-002094.SZ-中报业绩快速增长_转型美妆重装启航_3页_683kb

青岛金王 (002094) 详细总结

核心内容概述

青岛金王是一家专注于化妆品业务的公司，近年来在转型升级和战略布局上取得显著进展。公司于2018年中报中披露了其业绩和战略发展情况，显示出化妆品业务已成为主要业绩贡献点，同时在新零售和数字化转型方面有所突破。基于其业务发展和财务表现，公司首次获得“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业总收入27.41亿元，同比增长37.04%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比下降58.28%。剔除一次性因素影响后，扣非后净利润同比增长50.37%，主要由化妆品业务带动。
• 业务结构变化：化妆品业务收入占比达60.14%，成为公司主要收入来源，毛利率32.17%，显著高于传统业务。传统业务如新材料工艺蜡烛收入同比下降4.27%，毛利率下降5.04个百分点。
• 销售费用激增：由于化妆品业务拓展需要高营销投入，销售费用同比增长105.32%，反映出公司对市场扩张的重视。
• 战略转型：公司正从货品运营向顾客全生命周期的新零售运营模式转型，已在全国22个省建立分销和运营体系，代理约200多个国内外品牌，并拥有约9,500家门店资源。
• 新零售布局：公司推出了全国首家“众妆优选”智能美妆体验店，标志着其在新零售领域的创新。同时，与腾讯签署“智慧零售”战略合作协议，借助其技术与流量优势，推动数字化升级。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.46元、0.59元、0.76元，对应市盈率分别为16.8倍、13.1倍、10.2倍，公司有望维持较高业绩增长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来具备良好的增长潜力。
• 风险提示：渠道整合不及预期、美妆新零售模式推广成果低于预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.76元
• 一年内最低/最高价：7.60元 / 23.90元
• 市盈率：13.1倍
• 市净率：2.19倍

财务数据

• 净利润：2018年预计为320百万，同比下降20.6%；2019年预计为411百万，同比增长28.6%；2020年预计为527百万，同比增长28.0%。
• 毛利率：从2016年的20.6%提升至2018年的22.8%，2020年预计为24.4%。
• 销售费用率：从2016年的5.7%上升至2018年的9.5%，2020年预计为10.0%。
• 资产负债率：从2016年的33.3%上升至2018年的41.1%，2020年预计为36.8%。
• ROE：2018年为19.00%，2020年预计为13.5%。
• 每股收益（EPS）：2018年为0.46元，2020年预计为0.76元。
• 市盈率（PE）：2018年为16.8倍，2020年预计为10.2倍。
• 市净率（PB）：2018年为1.8倍，2020年预计为1.4倍。

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2016年为60.5%，2017年为97.2%，2018年预计为32.0%，2020年预计为18.4%。
• 净利润增长率：2016年为104.6%，2017年为117.4%，2018年预计为-20.6%，2020年预计为28.0%。
• ROIC：2018年为14.2%，2020年预计为18.5%。
• PE/PEG：2018年PE为16.8倍，PEG为0.4；2020年PE为10.2倍，PEG为1.1。

投资评级与建议

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来6个月内有望相对大盘上涨5%-15%。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 风险提示：主要风险包括渠道整合不及预期、新零售模式推广成果低于预期。

分析师与联系信息

• 分析师：陶冶，SAC证书编号：S016051711002，邮箱：taoye@ctsec.com
• 联系人：陈俊希，邮箱：chenjunxi@ctsec.com，电话：021-6859

财务报表摘要

利润表

资产负债表

现金流量表

总结

青岛金王在2018年中报中展现出化妆品业务的强劲增长，成为公司主要业绩来源。公司已基本完成化妆品全产业链布局，并积极推进新零售模式，与腾讯达成战略合作。尽管净利润受一次性因素影响有所下降，但扣非后净利润仍实现大幅增长，未来盈利预期良好。财务指标显示公司具备一定的成长性和盈利能力，但销售费用和负债水平上升也需关注。分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，但需警惕新零售模式推广不及预期等风险。