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铅产业 链周度报告
核心观点

• 中期偏多：三季度传统消费旺季叠加补库需求，铅价或震荡偏强运行。
• 强弱分析：再生铅近日利润修复显著，供应端原生铅云南等地检修减量，短期偏强。

行情回顾

• 沪铅主力2507合约周度涨幅1.87%
• 沪铅库存环比下降638吨（截至6月7日），注销仓单占比25.85%

供需分析

1. 强势支撑

   • 供应端：云南炼厂检修致原生铅供应减量，再生铅炼厂开工率上行
   • 需求端：年中备库与旺季预期驱动下游补库，Q3消费旺季需求扩张空间存在

2. 风险提示

   • 三季度供需矛盾或逐步凸显，需重点关注：
     • 消费旺季实际成色（当前替换消费仍偏弱）
     • 再生铅与原生铅价差变化（当前价差修复至-20元/吨，原环比收窄）

进出口与库存

• 进口铅精矿盈利空间压缩（进口TC加工费至35美元/干吨）
• 社会库存连续三周回升（56万吨），但注销仓单比例提升至25.85%

技术与资金

• 沪铅主力成交量40650手，持仓量51800手，净多持仓减少
• LME铅库存库存下滑，美金升贴水-22美元

操作建议

• 关注消费旺季确认（Q3需求放量时点）
• 偏多策略中可部分离场，防范阶段性回调

数据观察

• 国产再生铅日均利润-45元/吨（上周前值-70元/吨），炼厂开工率修复至65%
• 白银副产物产出关联铅价波动权重较大（白银套保替代逻辑仍在）