20210810-天风证券-电商行业点评_阿里巴巴核心商业业务表现稳定_加大淘特_本地生活_社区团购_新零售和Lazada投入影响当期利润_6页_527kb

阿里巴巴FY2022Q1业绩总结

核心内容概览

阿里巴巴在FY2022Q1季度实现了营收2057.4亿元，同比增长34%。若不考虑合并高鑫零售的影响，收入同比增长22%。经调整EBITA为486.28亿元，同比下降5%；GAAP净利润为428.35亿元，同比下降8%；Non-GAAP净利润为434.41亿元，同比增长10%。整体表现略低于彭博一致预期，但在当前估值水平具备较强的吸引力。

主要观点

1. 用户增长稳定

• 截至2021年6月，阿里巴巴全球年度活跃消费者（AAC）达约11.80亿，环比增长4500万。
• 移动端月活用户达9.39亿，环比增长1400万。
• 淘宝特价版年活跃消费者超过1.9亿。

2. 收入结构分析

• 核心商业业务：实现收入1802.41亿元，同比增长35%。其中：
  • 中国零售商业收入1358.06亿元，同比增长34%。
  • 客户管理收入810.02亿元，同比增长14%。
  • 其他收入548.04亿元，同比增长82%，主要受益于高鑫零售合并及天猫超市等直营业务。
  • 中国批发业务收入39.24亿元，同比增长13%。
  • 跨境及全球零售业务收入108.0亿元，同比增长54%。
  • 跨境及全球批发业务收入44.02亿元，同比增长37%。
  • 菜鸟物流服务收入116.01亿元，同比增长50%。
  • 本地生活收入87.57亿元，同比增长23%。
  • 其他核心商业收入49.51亿元，同比增长42%。
• 云计算业务：收入160.51亿元，同比增长29%。主要由互联网、金融和零售行业客户收入增长推动。
• 数字娱乐及娱乐业务：收入80.73亿元，同比增长15%。优酷和阿里影业收入增长是主要驱动力。
• 创新及其他业务：收入13.75亿元，同比增长37%。

3. 成本与费用

• FY2022Q1期间费用为47723百万元，同比增长51.16%，期间费用率由20.53%升至23.20%。
• 研发费用：同比增长22%，研发费用率由7.10%降至6.57%。
• 销售费用：同比增长98%，销售费用率由13.42%降至13.14%。费用增加主要由于市场推广投入。
• 管理费用：同比增长4.84%，管理费用率由3.93%升至14.80%，主要受股权激励费用影响，若剔除该因素，管理费用率维持在3%。

4. EBITA及利润率

• 核心商业业务经调整EBITA为455.91亿元，同比下降11%，主要由于对淘特、本地生活、社区团购、新零售和Lazada等领域的投入增加。
• 云计算业务EBITA为3.40亿元，margin为2%。
• 数字娱乐及娱乐业务EBITA亏损4.19亿元，亏损率由-19%改善至-5%。
• 创新及其他业务EBITA亏损21.48亿元。

5. 风险提示

• 监管政策趋严：可能对阿里巴巴的业务模式和增长带来不确定性。
• 出海业务风险：Lazada等海外业务面临竞争和市场变化的挑战。
• 疫情反复风险：可能影响物流和线下业务的运营。

关键信息

• 用户增长：全球AAC达11.8亿，移动端月活9.39亿，淘特年活用户超1.9亿。
• 收入增长：核心商业业务收入增长35%，云计算业务增长29%，数字娱乐及娱乐业务增长15%。
• 费用与利润率：费用大幅增长，EBITA和净利率下降，主要由于战略投入和股权激励费用。
• 战略投入：加大淘特、本地生活、社区团购、新零售和Lazada等领域的投入，影响当期利润。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“维持评级”。

结论

阿里巴巴在FY2022Q1季度表现稳健，尽管受战略投入影响导致EBITA和净利率下降，但其在电商领域的长期布局和多元化发展仍显示出强劲的市场潜力。当前估值具备吸引力，但需关注监管政策、出海业务及疫情等风险因素。