20220904-太平洋-固定收益周报2022年第33期_利率债低中枢震荡_9月转债组合更新_23页_1mb

利率债低中枢震荡，9月转债组合更新

核心内容

• 利率债市场：本周利率债小幅上涨，国债期货和现券收益率普遍下行，短端调整幅度更大。10年期国债收益率围绕2.62%震荡，市场流动性宽松，但后续存在收紧可能。
• 信用债市场：信用利差走扩，城投债与产业债收益率均下调，信用债成交量小幅提升。信用债融资环境一般，产业债净融资由负转正。
• 权益市场：A股缩量下跌，创业板跌幅较大，超过4个百分点，而机械设备、化工等板块表现相对较好。
• 可转债市场：可转债指数下跌，个券普遍下跌，成交量小幅下降。转债估值降低，债底保护增强，但市场整体仍偏弱。
• PMI数据：8月制造业PMI小幅回升，但经济复苏基础仍不牢固，疫情与高温对经济形成扰动。非制造业PMI有所下降，但保持扩张区间。
• 9月转债组合调整：更新推荐组合，包括金融、汽车、新能源、半导体、消费、医药、基建等板块，重点推荐张行转债、长汽转债、威唐转债、通裕转债、隆22转债、闻泰转债、温氏转债、药石转债、润达转债、大秦转债和核建转债。
• 风险提示：海外流动性收紧及俄乌局势升级可能对市场造成影响。

主要观点

二级市场表现

• 利率债：国债期货和现券收益率普遍下行，短端调整幅度更大，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债与产业债：收益率均下调，信用利差走扩，反映市场对地方融资平台债务风险和产业类主体违约风险的担忧。
• 权益与转债：A股缩量下跌，可转债指数下跌，个券普遍下跌，市场情绪偏弱。

一级市场动态

• 利率债：净融资额小幅下降，但招投标全场倍数有所提高，显示市场对利率债需求较好。
• 信用债：城投债净融资小幅下降，产业债净融资由负转正，表明产业债融资环境有所改善。
• 转债上市：本周5只转债上市，其中深科转债和欧22转债表现较好，嘉诚转债发行，但转债价值一般。

流动性环境

• 银行间市场：跨月后流动性宽松，资金利率低于政策利率，央行实现零投放零回笼。
• 流动性预期：后续存在政策调整空间，流动性可能收紧。

经济数据与展望

• 制造业PMI：小幅回升至49.4%，但仍位于临界点以下，经济弱复苏。
• 非制造业PMI：下降但位于扩张区间，综合PMI产出指数回落，经济复苏仍需进一步稳固。
• 债市展望：短期存在利率上行压力，但后续政策落地及经济数据改善可能带来一定支撑。

关键信息

利率债

• 10年期国债收益率为2.62%，较上周下调2.04BP。
• 资金面宽松，央行零投放零回笼，流动性存在收紧可能性。
• 利率债估值处于低位，中美利差有所扩大。

信用债

• 城投债和产业债收益率均下调，信用利差走扩。
• 信用债成交量小幅提升，但融资环境一般。

转债市场

• 可转债指数下跌1.19%，个券普遍下跌。
• 转股溢价率较上周下降，债底保护增强。
• 本周5只转债上市，其中深科转债和欧22转债表现较好。

9月转债组合

• 金融板块：保留张行转债，卖出中银转债。
• 汽车板块：新增威唐转债。
• 新能源板块：新增通裕转债（风电）和隆22转债（光伏）。
• 半导体板块：新增闻泰转债。
• 消费板块：新增温氏转债。
• 医药板块：保留润达转债，卖出万孚转债和大森转债，新增药石转债。
• 基建板块：保留核建转债，卖出建工转债，新增大秦转债。

风险提示

• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。
• 俄乌局势升级超预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：销售团队联系方式