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上海证券9月转债组合分析总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师郑嘉伟于2022年9月8日发布的《9月转债组合：经济延续恢复态势》。报告分析了2022年8月中国经济运行情况，指出尽管经济延续复苏态势，但整体回升速度低于预期，受疫情反复、高温限电等不利因素影响。同时，报告提供了9月可关注的转债组合，并提示了相关投资风险。

主要观点

• 经济复苏态势延续但缓慢：8月官方制造业PMI为49.4%，虽较上月回升0.4个百分点，但仍位于收缩区间；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点，保持在扩张区间。
• 制造业供需恢复力度不足：供给端PMI与上月持平，需求端回升0.7个百分点至49.2%，但整体仍处于枯荣线下方。
• 外需修复有限：新出口订单和进口指数小幅回升，但依旧处于收缩区间，全球贸易景气度下降限制了外需增长。
• 企业去库存趋势显现：原材料购进价格和出厂价格指数回升，价差收窄；产成品库存指数环比下降2.8个百分点，显示企业库存压力有所缓解。
• 大型企业景气度回升明显：大型企业PMI升至50.5%，进入扩张区间，显示大型企业在当前经济环境下表现相对稳健。
• 非制造业保持景气：服务业PMI为51.9%，仍位于扩张区间，但恢复步伐有所放缓；建筑业PMI为56.5%，保持高景气，成为非制造业增长的主要支撑。

关键信息

8月经济数据概览

• 制造业PMI：49.4%（+0.4pct）
• 非制造业PMI：52.6%（-1.2pct）
• 综合PMI产出指数：51.7%（-0.8pct）

行业表现

• 制造业：需求端有所回升，但整体仍处于收缩区间，部分行业如纺织、化学原料等表现不佳。
• 非制造业：服务业恢复放缓，建筑业保持高景气。
• 外需：新出口订单和进口指数小幅回升，但整体仍弱于预期。

投资建议

建议投资者关注以下转债：

• 鸿达转债
• 中金转债
• 江丰转债
• 利群转债
• 永22转债
• 皖天转债
• 苏租转债
• 大秦转债
• 通22转债
• 佩蒂转债

转债基本面简析

• 鸿达转债：正股鸿达兴业具备氢能源、新材料、环保等多元产业体系，PB（LF）估值1.33，处于三年22.97%分位点。
• 中金转债：正股中金岭南拥有完整的有色金属产业链，PB（LF）估值1.2，处于三年9.01%分位点。
• 江丰转债：正股江丰电子是高纯溅射靶材行业龙头，PE（TTM）估值110.48，处于三年50.27%分位点。
• 利群转债：正股利群股份布局零售与供应链，PB（LF）估值1.29，处于三年77.27%分位点。
• 永22转债：正股永冠新材在胶粘材料领域具备领先优势，PE（TTM）估值21.23，处于三年41.21%分位点。
• 皖天转债：正股皖天然气受益于天然气需求增长，PB（LF）估值1.41，处于三年34.68%分位点。
• 苏租转债：正股江苏租赁具备多元融资渠道和良好资产质量，PB（LF）估值1.06，处于三年5.49%分位点。
• 大秦转债：正股大秦铁路在煤炭运输领域占据重要地位，PB（LF）估值0.79，处于三年14.29%分位点。
• 通22转债：正股通威股份在光伏和农业领域表现突出，PE（TTM）估值16.63，处于三年0.14%分位点。
• 佩蒂转债：正股佩蒂股份在宠物食品市场具备品牌优势，PE估值65.21，处于历史77.43%分位点。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，增加市场不确定性。
• 美联储加息超预期：可能对市场产生较大影响。
• 国内经济增速不及预期：疫情和高温天气可能拖累经济复苏。
• 全球通胀超市场预期：对整体市场环境带来压力。
• 上市公司业绩不及预期：业绩披露不完整，存在不确定性。
• 市场波动超预期：市场可能面临更大波动。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面与市场表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

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