20230319-太平洋-固定收益周报2023年第10期_债券利率下行空间有限_3月转债组合不变_27页_1mb

债券利率下行空间有限，3月转债组合不变

核心内容概览

本报告分析了2023年3月13日至3月19日期间固定收益市场的整体表现，包括利率债、信用债、可转债以及央行货币政策对市场的影响。报告指出，债券利率下行空间有限，3月可转债组合维持不变。

主要观点

二级市场表现

• 利率债小幅上调：国债期货和现券收益率普遍下调，短端利率债下调幅度较大，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债与产业债收益率下降：城投债和产业债收益率均有所下降，信用利差收窄，表明市场对地方融资平台和产业类主体的担忧有所缓解。
• 权益下跌而转债上涨：A股多数板块下跌，但可转债指数小幅上涨，个券跌多涨少，其中部分高转股价值的转债表现较好。

一级市场动态

• 利率债供给大幅下降：本周利率债净融资额较上一周显著下降，显示市场融资需求减弱。
• 信用债融资环境改善：城投债净融资额小幅提高，产业债融资环境改善，市场对信用债的接受度上升。
• 转债发行与上市：本周有2只转债上市，5只转债发行，其中春23转债和平煤转债被建议积极关注。

银行间市场流动性

• 流动性收紧：银行间市场流动性有所收紧，回购利率上升。
• 央行净投放：央行通过MLF和逆回购操作净投放7,120亿元，释放中长期流动性，缓解市场压力。

信用利差与转债估值

• 信用利差处于低位：各期限品种信用利差下调，信用债估值提升。
• 转债估值提升：股性标的估值提升，债性标的债底保护增强，平均到期收益率有所提高。

关键信息

利率债市场

• 国债收益率：10年期国债收益率为2.86%，较上周下降0.25BP；10年期国开债收益率为3.02%，较上周下降0.75BP。
• MLF操作：央行超额续作2,810亿元MLF，显示对资金面的呵护。
• 降准预期：3月27日降准落地，释放约5,000亿元长期资金，有利于缓解流动性压力。

信用债市场

• 城投债净融资额：本周为1,098.68亿元，较上周小幅提高。
• 产业债净融资额：本周为1,793.28亿元，较上周大幅下降。
• 信用债成交量：本周信用债成交量为7,957.93亿元，较上周小幅下降。

可转债市场

• 可转债指数：中证转债及可交换债指数上涨0.15%。
• 转债涨跌幅：按转股价值分，130元以上的转债涨幅较大，平均为2.22%；5元以下的转债平均跌幅为0.10%。
• 新上市转债：百畅转债和天23转债上市，其中百畅转债首日涨幅达30%，天23转债首日收盘价略超115元。

3月转债组合

• 组合不变：3月可转债组合维持不变，表明当前市场环境下对转债的投资策略保持稳定。

后市展望

• 债券利率下行空间有限：由于经济基本面企稳回升，且前期债市已部分交易宽松预期，长端利率下行空间有限。
• 转债市场震荡：预计转债市场整体维持区间震荡波动态势，短期可能延续小幅下行趋势。
• 经济复苏预期增强：2月多项经济指标高于预期，消费形势向好，但工业生产增速仍滞后于消费端，需进一步观察。

风险提示

• 国内经济恢复不确定性：经济复苏仍存在不确定性。
• 海外流动性收紧：海外流动性收紧可能对新兴市场产生不利影响。