20220904-开源证券-利率债周报_制造业PMI线下回升_月初资金利率边际回落_10页_1mb

制造业PMI线下回升，月初资金利率边际回落 —— 利率债周报总结

核心内容

本周中国与美国的债市表现受到国内制造业PMI回升、国常会政策部署、北交所国债发行启动以及美国非农数据和欧元区通胀数据的影响。同时，国内资金利率因月初因素出现边际回落，利率债市场整体呈现净融资额环比减少、国债收益率震荡下行的态势。海外方面，美债收益率全线上行，中美利差倒挂持续扩大。

主要观点

国内经济与政策动态

• 制造业PMI回升：8月份制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点，显示制造业活动有所恢复。
• 非制造业与综合PMI：非制造业商务活动指数为52.6%，综合PMI产出指数为51.7%，均位于扩张区间，表明整体经济仍处于复苏阶段。
• 国常会政策部署：国常会提出多项稳经济政策，包括扩大政策性开发性金融工具支持领域、引导中长期贷款、支持住房需求等，以进一步释放政策效能。
• 北交所国债发行启动：9月2日，北交所首次发行国债603亿元，标志着资本市场服务国家宏观调控能力的增强。

市场流动性情况

• 央行操作：本周央行公开市场操作净投放为零，逆回购操作与票据互换操作保持平衡，下周预计回笼资金100亿元。
• 资金利率回落：受月初因素影响，DR001、DR007、DR014分别下行9.00bp、28.00bp、25.00bp，资金面边际转松。
• 同业存单发行：本周同业存单发行2811.10亿元，较上周减少719.20亿元，净融资446.50亿元。不同期限存单利率出现分化，1M期利率下行，6M期利率上行。

利率债市场表现

• 一级市场：本周共发行利率债33只，总额3067.30亿元，环比减少1966.92亿元；净融资额为1747.44亿元。
• 国债发行与到期：国债发行1351.30亿元，净融资740.30亿元；地方政府债净融资为-197.86亿元，政策银行债净融资1205.00亿元。
• 二级市场：国债收益率普遍下行，1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率分别下行7.29bp、7.35bp、4.09bp、2.04bp。国债期限利差走阔，10Y与1Y、2Y利差分别扩大5.25bp和5.31bp。
• 国债期货上涨：2Y、5Y、10Y期国债期货价格分别上涨0.12%、0.23%、0.28%，市场情绪有所回暖。

关键信息

国内数据

• 制造业PMI：49.4%，环比上升0.4%。
• 非制造业商务活动指数：52.6%，环比下降1.2%。
• 综合PMI产出指数：51.7%，环比下降0.8%。
• 非农数据：美国8月非农就业人口增加31.5万人，失业率3.7%，为2022年1月以来首次上升。
• 欧元区CPI：8月同比增长9.1%，创历史新高，主要受能源和食品价格推动。

流动性监测

• DR001：1.16%，较上周下降9.00bp。
• DR007：1.43%，较上周下降28.00bp。
• DR014：1.38%，较上周下降25.00bp。
• 同业存单发行：1M期利率1.43%，3M期1.74%，6M期2.09%，分别较上周下行3.14bp、上行0.66bp、上行7.16bp。

利率债市场

• 净融资额：1747.44亿元，环比减少。
• 后续发行计划：国债2350亿元，地方政府债569.43亿元，政策银行债210亿元，合计3129.43亿元。

海外债市动态

• 美债收益率全线上行：1Y期上行11bp至3.47%，10Y期上行16bp至3.20%。
• 中美利差倒挂扩大：2Y期利差-132bp（前值-122bp），10Y期利差-58bp（前值-40bp）。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏和市场流动性造成冲击。
• 政策变化超预期：可能影响市场预期和债市走势。

特别声明

本报告为开源证券研究所发布，风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。非客户用户请勿接收或使用本报告内容。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接挂钩。

评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 备注：评级基于报告日后6~12个月内证券相对市场基准指数的表现。

估值方法的局限性说明

本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。开源证券不保证信息的准确性或完整性，亦不构成投资建议。客户应自行判断是否适合本报告内容。