20240109-财通证券-固收定期报告_低波_思路的下一步_以及1月转债组合_7页_511kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境下“低波动”策略的适用性，并提出了2024年1月转债投资组合的建议。报告主要围绕“防守”与“波动率”展开，认为市场当前偏防守的心态源于前期市场不断向下突破预期，而“高股息”、“红利低波”等概念在一定程度上反映了这种心态，但并非精准表达“抵御下行波动”的策略。

主要观点

1. 防守的本质
   防守的本质是“抵御下行波动”，而“高股息”、“红利低波”等概念是市场在偏防守心态下选择的一种路径依赖，虽能体现市场情绪，但不等同于精准的防御策略。

2. 波动率的未来走向

   • 大盘价值风格将进入波动率筑底阶段，而其他三种风格（小盘价值、大盘成长、小盘成长）的波动率会更加明显放大。
   • 因此，红利低波（即大盘价值类品种）仍然具备一定的防守价值，但其效果可能不如之前。

3. 下行波动的比例

   • 大盘价值风格在当前的下行波动比例最低，因此其“抵御下行波动”的能力最强。
   • 小盘价值风格与大盘价值风格的差距缩小，成长风格中，小盘成长的防御能力优于大盘成长。

4. 1月转债组合策略

   • 本组合基于12月25日至1月8日的数据进行构建，强调对下行波动的管控。
   • 由于当前转债估值水平较低，其具备一定的防御功能。
   • 在高评级（AA+及以上）的限制下，组合更偏向于大盘价值类品种，但考虑到大盘成长风格波动率上升，组合中适当减少了其占比，更重视小盘价值与小盘成长类品种中正股赔率较高的品种。

关键信息

转债组合构成（仅限AA+及以上评级）

风险提示

• 市场情绪变化可能导致策略失效。
• 统计规律可能在特定环境下不再适用。
• 政策方向的改变可能影响投资组合的表现。

结构总结

• 防守的本质：抵御下行波动，而非单纯追求低波动。
• 波动率趋势：大盘价值风格将进入筑底阶段，其他风格波动率可能放大。
• 下行波动比例：大盘价值风格具备最强的“抵御下行波动”能力。
• 1月转债组合：基于高评级筛选，重点配置小盘价值和小盘成长类品种。
• 风险提示：市场情绪、统计规律失效、政策变化。