20220904-德邦证券-固定收益周报_中长端的价值在上升_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了当前债市的走势及投资策略，指出随着中短端利率的明显下行，中长端利率的价值逐渐上升，建议投资者关注中长端债券的配置机会。报告重点探讨了国债、国开债、地方债及信用债的性价比变化，并提供了收益率曲线走势分析和债券择券推荐。

中长端债券价值上升：
- 中短端利率的下行使得中长端债券的性价比提升，尤其是10年期国债和国开债。
- 若10-3Y利差在未来一个月变平2BP以上（当前为44BP），持有10Y国债的回报将高于3Y国债。
- 国开债中，若10-3Y利差变平2BP以上（当前为48BP），持有10Y国开债的回报将更高，建议优先考虑8-10Y长端国开债。
- 2年期债券的性价比也较高，但若10-2Y利差变平13BP以上，10Y国开债的回报才能超越2Y国开债，此变平幅度较难实现。
利率预测模型偏乐观：
- 模型预测未来一个月，中长端利率将下行5BP以上，收益率曲线可能变平。
- 模型历史准确度在65%-70%之间，显示对债市未来走势的积极预期。
收益率曲线走势分析：
- 当前资金利率处于宽松水平，收益率曲线继续变陡。
- 浮息债投资者预计DR007将在9月中上旬接近1.53%，利率互换投资者预计R007在未来一个月均值为1.70%。
- 若资金利率小幅收敛，收益率曲线短期变陡特征可能结束，未来将趋于走平或维持陡峭。
债券择券推荐：
- 国债在2、6年期，国开债在2、4、6年期，地方债在3、7年期，中票（AAA）在4年期，二级资本债（AAA-）在4年期的性价比较高。
- 建议优先考虑国债，因其兼具进攻与防守性；若追求资本利得，可考虑国开债。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场20%以上。
- 增持：相对强于市场5%-20%。
- 中性：相对市场波动在-5%~+5%之间。
- 减持：相对弱于市场5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业回报高于基准10%以上。
- 中性：预期行业回报在基准-10%~10%之间。
- 弱于大市：预期行业回报低于基准10%以下。