20240802-浙商证券-天然铀行业研究手册_受益核电复苏_天然铀长牛可期_40页_3mb

天然铀行业研究手册

行业评级：看好
分析师：施毅
邮箱：施毅
证书编号：S12305222100002
报告日期：2024年8月2日

投资要点

1. 天然铀市场处于第三轮牛市

   • 需求侧驱动：核电复苏的不可逆性推动天然铀长期增长。全球核电发电量占全球总发电量约10%，计划至2030年新增装机容量约130GW，年燃料需求增量可达22000吨以上。
   • 供给侧限制：十年低迷期后，新增铀矿开采短期内难见效，存量矿山复产节奏缓慢，供需缺口放大推涨价格。
   • 金融机构参与：SPUT等机构大量采购实物铀，加剧供应紧张。

2. 核电复苏需求增长

   • 全球在运核电机组440台，容量约396GW；在建机组规模达64GW。
   • 中国核电进入高速发展期，中广核2022-2023年新核准核电机组数量均达10台以上。

3. 供给侧瓶颈

   • 2017年以来，铀价低迷导致KAZATOMPROM、Cameco等主要铀矿企业复产节奏放缓。
   • 尼日尔政变、哈萨克斯坦产量下调事件加剧市场忧虑。
   • 二次供应（库存、制造环节冗余）对价格的边际影响减弱。

4. 标的建议

   • 中广核矿业（港股1164），在哈萨克斯坦拥有高权益铀矿资源，受益于铀价上涨。
   • 中国铀业（拟“A股铀业”第一股），国内铀资源保障龙头。

5. 风险提示

   • 核电政策受安全事故影响，全球核电建设放缓。
   • 铀矿产量超预期释放，供需格局扭转。
   • 新一代核电技术替代性风险。

相关标的

• 中广核矿业
  • 股权穿透下，公司作为东亚唯一纯铀业上市公司，资源储备和市场份额领先。
• 中国铀业
  • 拟上市融资41亿元，扩建铀矿产能，保障国内铀资源供应。

风险提示

1. 核电政策突变导致需求减少。
2. 铀矿供给量超预期导致价格下跌。
3. 新能源技术发展冲击铀需求。

免责声明
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