20260331-华源证券-中广核矿业-01164.HK-业绩稳步增长_铀价上行与长协重签周期共振释放盈利弹性_3页_457kb

中广核矿业 (01164.HK) 投资分析总结

核心内容概述

本报告对中广核矿业 (01164.HK) 进行了详细的分析，指出其在2025年业绩稳步增长，盈利能力显著改善。公司依托中广核集团的资源与市场优势，在铀价上行和长协重签周期的推动下，未来盈利潜力较大。报告维持“买入”投资评级，并给出了2026至2028年的盈利预测与估值分析。

主要观点

• 2025年业绩表现：

  • 公司全年实现营业收入68.7亿港元，同比下降约20%；
  • 毛利由上年亏损转为盈利0.69亿港元，归母净利润4.53亿港元，同比增长约32%；
  • 净利润提升主要源于贸易业务盈利修复及2024年一次性税费影响的消除。

• 运营情况：

  • 2025年铀总销售量约4611吨，其中CGU包销3315吨，自产包销1296吨；
  • 权益产量约1317吨，与上年基本持平；
  • 贸易板块销售价格与成本均有所变化，下半年天然铀国际贸易价差提高，毛利显著改善；
  • 截至2025年底，公司待执行销售合同锁定约2.45亿港元贸易毛利，为未来业绩提供保障。

• 行业前景：

  • 全球核电复苏带动天然铀需求增长，长期供需偏紧格局逐步强化；
  • 未来十年新增装机需求有望明显提升，预计2031-2033年出现小型供应赤字，2035年供需缺口扩大至24553吨，2040年扩大至58381吨；
  • 铀价中枢有望维持高位，具备资源储备与贸易渠道优势的企业将受益。

• 价格与贸易结构：

  • 铀行业进入长协重签周期，长贸价格持续抬升并向现货价格靠拢；
  • 金融投资资金参与市场，增强铀现货市场流动性与价格波动性。

关键信息

盈利预测与估值（2026-2028）

财务预测摘要

损益表（单位：百万港元）

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

比率分析

风险提示

• 铀价波动风险
• 海外资源政策与运营风险
• 客户集中度较高风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值逻辑：公司背靠中广核集团，具备资源和市场双重优势，未来铀价中枢有望维持高位，盈利空间较大。
• 预期表现：公司2026年对应PE为30X，具备较高成长性，未来三年净利润增长显著，建议关注其长期投资价值。

结论

中广核矿业在2025年实现盈利修复，未来受益于全球核电复苏及铀价上行趋势，盈利增长潜力较大。公司拥有稳定的资源和贸易渠道，且在长协重签周期中有望持续受益。尽管存在一定的风险因素，但其核心竞争力和行业前景支撑其维持“买入”评级，具备长期投资价值。