> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中广核矿业 (01164.HK) 投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告对中广核矿业 (01164.HK) 进行了详细的分析，指出其在2025年业绩稳步增长，盈利能力显著改善。公司依托中广核集团的资源与市场优势，在铀价上行和长协重签周期的推动下，未来盈利潜力较大。报告维持“买入”投资评级，并给出了2026至2028年的盈利预测与估值分析。 --- ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 公司全年实现营业收入68.7亿港元，同比下降约20%； - 毛利由上年亏损转为盈利0.69亿港元，归母净利润4.53亿港元，同比增长约32%； - 净利润提升主要源于贸易业务盈利修复及2024年一次性税费影响的消除。 - **运营情况**： - 2025年铀总销售量约4611吨，其中CGU包销3315吨，自产包销1296吨； - 权益产量约1317吨，与上年基本持平； - 贸易板块销售价格与成本均有所变化，下半年天然铀国际贸易价差提高，毛利显著改善； - 截至2025年底，公司待执行销售合同锁定约2.45亿港元贸易毛利，为未来业绩提供保障。 - **行业前景**： - 全球核电复苏带动天然铀需求增长，长期供需偏紧格局逐步强化； - 未来十年新增装机需求有望明显提升，预计2031-2033年出现小型供应赤字，2035年供需缺口扩大至24553吨，2040年扩大至58381吨； - 铀价中枢有望维持高位，具备资源储备与贸易渠道优势的企业将受益。 - **价格与贸易结构**： - 铀行业进入长协重签周期，长贸价格持续抬升并向现货价格靠拢； - 金融投资资金参与市场，增强铀现货市场流动性与价格波动性。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测与估值（2026-2028） | 年份 | 营业收入（百万港元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万港元） | 同比增长率 | 市盈率（P/E） | |------|---------------------|------------|------------------------|------------|---------------| | 2026E | 11,849.71 | 72.5% | 986.85 | 118.0% | 29.73 | | 2027E | 13,486.32 | 13.8% | 1,224.83 | 24.1% | 23.95 | | 2028E | 15,972.85 | 18.4% | 1,420.46 | 16.0% | 20.65 | ### 财务预测摘要 #### 损益表（单位：百万港元） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11,849.71 | 13,486.32 | 15,972.85 | | 营业成本 | 11,556 | 13,215 | 15,823 | | 毛利 | 294 | 272 | 149 | | 净利润 | 987 | 1,225 | 1,420 | | 归属于母公司的净利润 | 987 | 1,225 | 1,420 | | 净利率 | 8.3% | 9.1% | 8.9% | #### 资产负债表（单位：百万港元） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 5,544 | 7,118 | 8,973 | | 非流动资产 | 4,498 | 4,498 | 4,498 | | 负债总计 | 4,492 | 4,841 | 5,276 | | 股东权益 | 5,550 | 6,775 | 8,195 | | 资产负债率 | 44.73% | 41.68% | 39.17% | #### 现金流量表（单位：百万港元） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流量净额 | -417 | -299 | -404 | | 投资活动现金流量净额 | 1,124 | 1,454 | 1,831 | | 筹资活动现金流量净额 | 76 | 68 | 60 | | 现金净变动 | 783 | 1,223 | 1,488 | #### 比率分析 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.13 | 0.16 | 0.19 | | 每股净资产 | 0.73 | 0.89 | 1.08 | | 净资产收益率 | 17.78% | 18.08% | 17.33% | | 总资产收益率 | 9.83% | 10.54% | 10.54% | | 每股经营现金净流 | -0.05 | -0.04 | -0.05 | | 流动比率 | 1.31 | 1.55 | 1.79 | | 速动比率 | 0.66 | 0.91 | 1.17 | | EBIT利息保障倍数 | 10.9 | 12.5 | 13.5 | --- ## 风险提示 - 铀价波动风险 - 海外资源政策与运营风险 - 客户集中度较高风险 --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值逻辑**：公司背靠中广核集团，具备资源和市场双重优势，未来铀价中枢有望维持高位，盈利空间较大。 - **预期表现**：公司2026年对应PE为30X，具备较高成长性，未来三年净利润增长显著，建议关注其长期投资价值。 --- ## 结论 中广核矿业在2025年实现盈利修复，未来受益于全球核电复苏及铀价上行趋势，盈利增长潜力较大。公司拥有稳定的资源和贸易渠道，且在长协重签周期中有望持续受益。尽管存在一定的风险因素，但其核心竞争力和行业前景支撑其维持“买入”评级，具备长期投资价值。