20250309-华泰期货-软商品周报_棉价止跌反弹_郑糖延续震荡_18页_1mb

研究院农产品组总结

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院农产品组发布，涵盖棉花、纸浆、白糖三大商品的市场分析与策略建议，主要从供需、价格走势、贸易环境及政策影响等方面进行分析。整体策略为中性，市场面临短期压力，但中长期仍有支撑因素。

主要观点

棉花市场

• 价格走势：期货价格小幅上涨，但现货价格下跌，基差有所收窄。
• 国际供需：USDA调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，但供应宽松局面短期难改，叠加美国加征关税及中国反制，需求端受制约，ICE美棉可能继续探底。
• 国内供需：24/25年度国内增产，商业库存处于高位，套保资金压制盘面。25/26年度植棉面积预期增加，供应压力持续，下游需求疲软，新增订单不足，纱厂以刚需补库为主。
• 策略建议：短期棉价或以区间震荡为主，需关注美棉植棉意向及天气因素。
• 风险提示：宏观及政策风险。

纸浆市场

• 价格走势：期货价格下跌，现货价格震荡，基差波动。
• 国际供应：海外供应扰动持续，纸浆供应或减量，外盘报价偏强，支撑国内进口木浆价格。
• 国内需求：造纸企业复产，但终端消费复苏缓慢，补库动能不足，市场成交量低。纸企提价信号与加工端成本传导不畅形成博弈，主要港口库存高位运行，生活用纸、文化纸库存去化速度低于预期。
• 策略建议：短期纸浆价格维持宽幅震荡，中长期需关注宏观政策与消费复苏的协同效应。
• 风险提示：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖市场

• 价格走势：期货价格小幅下跌，现货价格下跌，基差收窄。
• 国际供需：巴西食糖库存降至历史低位，北半球24/25榨季产量不及预期，新榨季前贸易流偏紧，支撑原糖价格。中长期全球糖市或处增产周期，但巴西天气不确定性仍存。
• 国内供需：24/25榨季国产糖增产，工业库存增加，但广西受旱情影响产量不及预期，短期限制糖浆及预拌粉进口支撑糖价。远月配额外进口窗口打开，预计二季度进口量回升，长期面临进口糖浆及预拌粉冲击。
• 策略建议：短期白糖价格跟随原糖波动，中长期走势需观察巴西新榨季开榨情况。
• 风险提示：宏观、天气及政策影响。

关键信息汇总

棉花

• 期货价格：2505合约13580元/吨，环比上涨0.07%。
• 现货价格：新疆地区14595元/吨，环比下跌。
• 库存情况：国内商业库存历史同期高位，工业库存增加。
• 出口数据：2025年1-2月纺织品服装出口428.84亿美元，同比下降4.54%。
• 贸易环境：美国加征关税，中国反制，需求端受制约。

纸浆

• 期货价格：2505合约5864元/吨，环比下跌1.64%。
• 进口情况：国内漂针浆现货价6580元/吨，针叶浆进口量下降。
• 库存情况：主要港口库存维持高位，生活用纸、文化纸库存去化慢。
• 需求端：造纸企业复产，但终端消费复苏缓慢，补库动能不足。
• 供应端：海外供应扰动持续，国内部分浆种开工负荷上升。

白糖

• 期货价格：2505合约5920元/吨，环比下跌0.19%。
• 现货价格：广西南宁6030元/吨，云南昆明5860元/吨，环比下跌。
• 产量与库存：24/25榨季全国生产食糖971.61万吨，销糖率48.9%，工业库存增加。
• 进口预期：配额外进口窗口打开，二季度进口量回升，长期面临进口糖浆及预拌粉冲击。
• 巴西情况：巴西食糖库存降至历史低位，新榨季前贸易流偏紧，天气不确定性高。

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