20220413-国信证券-申菱环境-301018.SZ-拟向特定对象发行股票_加大液冷规模化生产能力_6页_235kb
报告摘要
申菱环境 (301018.SZ) 总结
核心内容
申菱环境（301018.SZ）发布公告，拟向不超过35名特定对象发行股票，发行数量不超过72,003,000股，募集资金总额不超过8亿元。资金将主要用于新基建领域智能温控设备智能制造项目以及专业特种环境系统研发制造基地项目（二期），旨在提升公司在液冷领域的规模化生产能力，增强市场竞争力。
主要观点
- 温控赛道前景广阔：液冷技术因其节能、高效、稳定等优势，被认为是数据中心、储能、芯片散热等领域的中长期主流发展方向。
- 液冷市场增长潜力大：根据赛迪顾问数据，预计2025年中国液冷数据中心市场规模将突破1200亿元，年均复合增速25%。同时，新能源汽车动力电池液冷渗透率有望提升至80%。
- 公司战略布局：通过本次定增，公司将进一步加强在液冷产品领域的研发与制造能力，提高自动化与智能化水平，以实现规模化经济效益，提升长期竞争优势。
关键信息
定增方案详情
- 发行对象：不超过35名特定对象
- 发行数量：不超过72,003,000股
- 募资上限：8亿元人民币
- 发行后总股本：不超过3.12亿股
投资方向
| 序号 | 项目名称 | 总投资额（万元） | 拟使用募集资金额（万元） |
|---|---|---|---|
| 1 | 新基建领域智能温控设备智能制造项目 | 67,989.51 | 61,800.00 |
| 2 | 专业特种环境系统研发制造基地项目（二期） | 23,046.30 | 18,200.00 |
| 合计 | - | 91,035.81 | 80,000.00 |
盈利预测与估值
- 2021-2023年收入预测：18.9/24.8/32.6亿元，同比增长分别为29%/31%/31%
- 2021-2023年归母净利润预测：1.7/2.3/3.1亿元，同比增长分别为38%/35%/34%
- EPS预测：0.72/0.97/1.3元
- PE预测（未考虑定增影响）：31/23/17倍
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（4月12日） | EPS（2021E） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | PE（2021E） | PE（2022E） | PE（2023E） | PB | 投资评级 | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002837.SZ | 英维克 | 30.80 | 0.71 | 0.94 | 1.29 | 43.4 | 32.8 | 23.6 | 5.7 | 买入 | 385.67 |
| 603912.SH | 佳力图 | 17.87 | 0.67 | 0.90 | 1.29 | 26.7 | 19.9 | 23.5 | 4.0 | - | 310.63 |
| 300499.SZ | 高澜股份 | 10.15 | 0.29 | 0.54 | 0.60 | 35.0 | 18.8 | 17.6 | 3.3 | - | 149.21 |
| 301018.SZ | 申菱环境 | 22.75 | 0.72 | 0.97 | 1.29 | 31.6 | 23.5 | 17.6 | 4.0 | 买入 | - |
风险提示
- 原材料价格波动可能影响公司毛利率
- 疫情可能导致出货量不及预期
- 定增项目落地不及预期
投资建议
公司通过本次定增提升液冷产品规模化生产能力，增强在温控赛道的先发优势，为中长期业务发展奠定基础。因此，我们维持“买入”投资评级。
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.56 | 0.69 | 0.72 | 0.96 | 1.29 |
| 每股净资产 | 4.47 | 4.95 | 4.09 | 4.60 | 5.30 |
| ROE | 13% | 14% | 17% | 21% | 24% |
| 毛利率 | 31% | 31% | 30% | 30% | 31% |
| EBIT Margin | 10% | 11% | 10% | 11% | 12% |
| EBITDA Margin | 11% | 12% | 13% | 14% | 14% |
| 资产负债率 | 59% | 65% | 64% | 67% | 68% |
投资评级说明
| 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数20%以上 |
| 股票投资评级 | 增持 | 股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 股票投资评级 | 中性 | 股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 股票投资评级 | 卖出 | 股价表现弱于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 | 中性 | 行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 行业投资评级 | 低配 | 行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
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