20220829-国信证券-申菱环境-301018.SZ-上半年各版块业务表现亮眼_液冷产品实现翻倍以上增长_9页_799kb

报告摘要

申菱环境（301018.SZ）总结

核心内容

申菱环境是一家成立于2000年的公司，专注于提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。公司现聚焦数字、能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，拓展新应用场景。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营收10.8亿元（同比+60%），净利润1.03亿元（同比+60%），销售毛利率27%，销售净利率9.7%。单二季度营收6.5亿元（同比+35%），净利润0.66亿元（同比+11%），销售净利率提升至11%。
各板块业务增长显著：公司各业务板块均取得突破，其中液冷产品实现翻倍以上增长，数据服务产品增长约72.61%，工业空调增长51%，特种空调增长超99%。
毛利率小幅下降，净利率环比提升：受大宗商品涨价压力影响，二季度毛利率同比下降3.84pct至27%，但净利率环比一季度提升2.24pct至10.5%。公司盈利水平呈现逐季提升趋势，随着大宗商品压力缓解，盈利有望持续增强。
新业务进展良好：公司新成立热储科技公司，借助在工业特种领域技术积累，积极布局光储热一体化产品，拓展欧洲及全球市场。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为26/38/54亿元（同比+43%/48%/42%），净利润分别为2.5/3.7/5.2亿元（同比+78%/49%/40%），对应PE分别为45/31/21倍。

关键信息

各业务板块表现

数据服务产品：营收2.63亿元（同比+42%），工程服务及材料等其他产品增长约386.22%，整体数据服务领域业务增长约72.61%。液冷温控系统营收同比+110%，实现海外大型客户规模化交付。
工业空调：营收同比增长51%，主要受益于特高压电力等产品。公司持续推进储能系统和大客户定制研发，进展良好，未来有望实现快速增长。
特种空调：营收同比增长超99%，其中特种空调增长13.18%，工程服务及材料等其他产品增长约853.68%。主要受益于医院解决方案等新场景的落地。
光储热业务：公司新成立热储科技公司，整合多种技术产品，提供热泵及光储热一体化解决方案。

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（PE）	市净率（PB）
2022E	25.65	2.50	1.04	20.1	3.18
2023E	37.95	3.71	1.55	13.5	2.81
2024E	53.83	5.21	2.17	9.6	2.42

股权激励计划

公司于2022年5月推出股权激励计划，授予不超过142人，包括董监高，限制性股票480股。考核目标值为2022年营收增速≥40%，对应营收25.2亿元；2023年营收增速≥82%，对应营收32.8亿元。净利润增速目标为2022年≥40%，对应净利润1.96亿元；2023年≥82%，对应净利润2.55亿元。