深度报告-20250110-德邦证券-申菱环境-301018.SZ-全面布局液冷_有望受益AI浪潮_28页_3mb

申菱环境（301018SZ）公司深度报告总结

公司概况

申菱环境（301018SZ）是国内专用空调领域领导者，主营业务覆盖数据服务空调、工业空调、特种空调及公建商用空调四大类。2020-2023年营业收入年复合增长率达196%，但净利润受市场拓展及费用增加影响下滑。2024前三季度营收同比增长62%。

核心业务优势

1. 多元化产品布局：客户覆盖通信、电力、制造等行业，产品涉及核电、轨道交通、环保等领域。
2. 液冷技术领先地位：自2011年起研究液冷技术，打造国内早期商用液冷微模块数据中心，积极布局AI算力设备冷却市场。
3. 客户合作深化：与H公司等核心客户绑定，液冷产品随订单增长加速。

行业趋势与机会

1. AI驱动智算中心建设：液冷市场渗透率将快速提升，IDC预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率476%，GB200等高热设备推动需求。
2. 特高压需求增长：国家电网“十四五”规划投资3800亿元，特高压换流站空调市场规模扩大。

盈利预测

预计2024-2026年营业收入分别为283亿、364亿、462亿元，净利润增速分别为541%、639%、270%。估值低于同行业英维克、高澜股份等，上调至“买入”。

风险提示

• 数据中心建设不及预期
• 原材料价格波动
• 竞争加剧与技术迭代风险

财务要点（2024E）

• 毛利率：269%-275%
• 净利润率：58%-73%
• EPS（元）：0.61-1.26
• 市盈率：85倍-79倍

以上为报告要点摘要，实际决策前请参考完整研究报告与市场风险评估。