20250901-浙商证券-申菱环境-301018.SZ-申菱环境25年中报点评报告_Q2有望开始业绩拐点_美国订单实现突破_4页_442kb

申菱环境 (301018) 公司点评：2025中报分析

投资要点

• 业绩增长显著：2025年上半年实现营收16.8亿元，同比增长29%；净利润同比增长36%。Q2单季营收同比增30%，净利润同比增60%，毛利率环比提升3.87个百分点。
• 数据中心业务强势增长：数据中心服务营收同比增44%，海外订单突破2.5亿元，其中美国订单约1.2亿元。液冷产品与头部客户合作深化，成为新增长点。
• 工业与能源板块增长迅速：工业板块营收同比增99%，能源业务增长219%（储能、锂电池、特高压等）。
• 毛利率改善：毛利率24.41%，同比略降2.04 pct，但环比提升。期间费用率总体优化。
• 特种板块短期承压：H1特种板块营收同比降20%，但新生产基地投产预计将推动下半年改善。
• 盈利预测：2025-27年营收年复合增速33%，净利润年复合增速34%。对应PE从75倍降至41倍，维持“买入”评级。

核心增长动力

• 数据中心与新能源：液冷产品与头部客户合作，海外订单扩张。
• 工业特种领域：储能、特高压等高景气行业持续投入。

风险提示

• 产业推进不及预期：市场竞争加剧、客户拓展不及预期等。

总结

申菱环境Q2业绩拐点已现，毛利率持续改善，数据中心与新能源业务驱动未来增长。新基地投产支撑特种板块。建议“买入”，但需警惕行业竞争风险。