20181207-财通证券-比亚迪-002594.SZ-新能源保持高增速_带动总销量持续增长_4页_743kb
报告摘要
比亚迪(002594) 投资分析总结
核心内容
比亚迪在2018年11月实现了总销量5.1万辆，同比增长4.9%。其中，新能源乘用车销量2.9万辆，同比增长123.4%，成为公司销量增长的主要驱动力。传统动力乘用车销量2.1万辆，同比下滑36.1%，新能源商用车销量1,453辆，同比下滑55.5%。在整体行业销量下滑的背景下，比亚迪仍能保持增长，显示出其产品竞争力和市场地位。
主要观点
- 新能源汽车持续高增长：比亚迪新能源乘用车销量大幅增长，主要得益于新车型的推出和产能的提升。元EV360自5月上市后销量持续攀升，预计年底青海锂电池工厂达产后将释放大量积压订单。
- 产品周期推动销量：王朝系列车型的换代带来了产品力的提升，带动销量增长。唐、秦Pro等车型在6月底和9月底陆续上市，且唐的5座版和纯电动版也将于2018年底陆续推出，预计后续销量增长动力充足。
- 燃油车型结构优化：燃油车型销量下滑主要由高端车型对低端车型的替代造成。公司计划逐步以王朝系列燃油车型替代F系列低端车型，从而实现“质”和“量”的双提升。
- 盈利预测与估值：预计比亚迪2018-2020年的每股收益分别为1.11/1.43/1.70元，对应市盈率分别为43.1/33.2/28.0倍，维持“买入”评级。公司动力电池外供业务稳步推进，预计2022年独立上市，带动估值提升。
关键信息
市场数据
- 收盘价：55.35元
- 一年内最低/最高：36.73/69.51元
- 市盈率：53.9倍
- 市净率：2.77倍
财务及预测数据
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 103,470.0 | 105,914.7 | 127,521.3 | 165,777.7 | 185,671.0 |
| 净利润（百万） | 5,052.2 | 4,066.5 | 3,016.5 | 3,909.1 | 4,639.4 |
| 每股收益（元） | 1.85 | 1.49 | 1.11 | 1.43 | 1.70 |
| 市盈率（倍） | 25.7 | 32.0 | 43.1 | 33.2 | 28.0 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 29.3% | 2.4% | 20.4% | 30.0% | 12.0% |
| 净利润增长率 | 78.9% | -19.5% | -25.8% | 29.6% | 18.7% |
| 毛利率 | 20.4% | 19.0% | 17.1% | 17.6% | 17.6% |
| 营业利润率 | 5.8% | 5.1% | 1.8% | 2.6% | 2.8% |
| 净利润率 | 4.9% | 3.8% | 2.4% | 2.4% | 2.5% |
| 资产负债率 | 61.8% | 66.3% | 72.5% | 73.1% | 72.7% |
风险提示
- 新产品销量不及预期
- 动力电池外供进展不及预期
投资建议
- 公司评级：买入：公司新能源汽车销量持续增长，产品周期逻辑强劲，动力电池外供业务有望独立上市并提升估值。
- 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
联系信息
- 分析师：彭勇
SAC证书编号：S0160517110001
邮箱：pengy@ctsec.com - 联系人：李渤
邮箱：libo@ctsec.com
分析师承诺
分析师具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
资质声明
财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
免责声明
本报告仅供财通证券客户使用，信息来源于已公开资料，不保证准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
