20140515-渤海证券-A股上市公司业绩分析报告_2014年A股一季报业绩综述_17页_1mb

报告摘要

2014年A股一季报业绩综述总结

核心内容

2014年第一季度，A股上市公司整体业绩出现下滑，销售收入和净利润同比增速均有所下降，且各板块均呈现不同程度的下滑趋势。主板（剔除银行及两油）的销售收入与盈利增速同比继续下行，分别降至7.89%和8.11%。中小板和创业板也出现销售收入与净利润的同比滑坡。同时，ROE（净资产回报率）整体下滑，主板、中小板和创业板分别降至2.18%、1.68%和1.54%。

主要观点

销售收入：主板销售收入增速自2013年三季度开始逐步萎缩，中小板自2013年二季度以来持续回落，创业板的回落则相对滞后。
净利润增速：主板净利润同比增速明显下滑，中小板由正转负，创业板也出现下滑。
ROE水平：ROE整体出现加速下滑，主板下降幅度最大，而创业板的ROE下降趋势最为明显。
毛利率：主板毛利率同比下降明显，而中小板和创业板的毛利率变化不大。
杜邦分析：销售净利率和资产周转率是影响ROE变化的主要因素，各板块在这些指标上出现不同程度的变化。
产业链比较：上游行业净利润增速大幅下滑，中游和下游也有明显下降，而交运和TMT行业则出现改善。
行业比较：部分行业如稀有金属、水泥、白电、通信、多元金融和环保表现出稳健增长趋势，而燃气、中药和医疗服务在盈利能力方面表现突出。

关键信息

1. 一季度上市公司出现业绩全线下滑

主板销售收入同比增速从2013年三季度的12.09%回落至2014年一季度的7.89%。
中小板销售收入同比增速从17.02%回落至10.50%。
创业板销售收入同比增速从29.60%回落至23.85%。
净利润增速方面，主板由21.24%下滑至8.11%，中小板由10.04%回落至-1.11%，创业板由26.18%下滑至16.48%。
业绩下滑主要受经济回落和去年高基数影响，未来随着稳增长措施的实施，业绩有望趋缓。

2. ROE水平环比回落，主板毛利率下滑明显

主板ROE由2013年四季度的2.57%下跌至2014年一季度的2.18%。
中小板和创业板的ROE也分别下滑至1.68%和1.54%。
主板毛利率由前值的17.5%下行至16.8%，而中小板和创业板的毛利率变化不大。

3. 一季报业绩之产业链比较

3.1 盈利水平

上游净利润增速大幅下滑至-37.6%，中游和下游也分别下降27.2和9.5个百分点。
TMT行业保持较快增速，金融行业小幅下降，房地产由正转负，交运行业改善明显。

3.2 盈利能力

上游和房地产的ROE大幅下滑，交运和TMT有所提升。
上游和房地产的ROE下滑主要由于销售净利率和资产周转率的下降。
交运和TMT的ROE提升主要得益于销售净利率的改善。

3.3 其他财务指标

存货：除上游和公用事业外，其他板块的存货占比基本保持平稳。
经营性现金流：除交运外，其余行业均出现大幅下滑。
资本性开支：除地产外，其余行业均有所收缩。

4. 一季报业绩之行业比较

4.1 盈利水平

稀有金属、水泥、白电、通信、多元金融和环保等行业保持快速增长。
上游行业如稀有金属、采掘服务、黄金等保持较高增速，但部分行业如工业金属、煤炭开采等出现下滑。
中游行业如化学原料、水泥、玻璃等保持较高增速，但部分行业如特钢、化纤等出现大幅下降。
下游行业如白电、乘用车、医疗服务等保持增长，但部分行业如贸易、汽车服务等出现大幅下滑。
TMT行业如通信运营、营销传播、互联网传媒等保持较高增速。
金融行业如多元金融保持增长，但保险、证券等出现下滑。
房地产行业如园区开发、房地产开发等出现下滑。
交运行业如航运、港口、物流等保持增长。
公用事业如燃气、环保保持增长，但水务出现下滑。

4.2 盈利能力

燃气、中药和医疗服务在盈利能力方面表现突出，ROE同比提升。
电力、载货车、白电、乘用车、营销传媒和燃气等行业的ROE保持较高水平。
上游行业如采掘服务、黄金等ROE有所下降，但部分行业如水泥、电气设备等保持稳定或增长。
下游行业如白酒、白电、服装家纺等ROE有所下降，但部分行业如医疗服务、中药等保持稳定或增长。
TMT行业如营销传播、互联网传媒等ROE有所提升。
金融行业如银行、保险保持稳定ROE，但证券和多元金融出现下滑。
房地产行业如园区开发、房地产开发等ROE有所下降。
交运行业如铁路、机场等ROE保持稳定或增长。
公用事业如燃气、环保保持增长，但水务出现下滑。

4.3 经营性现金流水平

经营性现金流占比提升较大的行业有采掘服务、营销传播、公路、港口、种植业、互联网传媒、白电、通信运营和燃气等。
经营性现金流为负且占比下降较多的行业有房地产开发、园区开发、光学光电子、食品加工、房屋建设、载货车等。

总结

2014年第一季度，A股市场整体业绩下滑，主要受到经济回落和去年高基数影响。主板、中小板和创业板的销售收入和净利润同比增速均有所下降，ROE水平也出现下滑。在产业链层面，上游和房地产的盈利和盈利能力大幅下降，而交运和TMT行业有所改善。在行业层面，稀有金属、水泥、白电、通信、多元金融和环保等行业保持稳健增长，燃气、中药和医疗服务在盈利能力方面表现突出。经营性现金流方面，部分行业表现较好，而其他行业则出现下滑。未来随着稳增长措施的实施，业绩有望趋缓。

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