2019年三季报业绩分析：主板ROE继续回落，中小创小幅回升-20191031-新时代证券-12页_715kb

2019年三季报业绩分析总结

核心内容

2019年前三季度，A股整体业绩表现呈现分化态势。主板ROE（TTM）继续回落，而中小板和创业板ROE则小幅回升。同时，全A及全A非金融两油的营收增速有所放缓，但归母净利润增速小幅回升，减税降费政策对利润增长起到了积极作用。

主要观点

• ROE变化：

  • 2019年三季度，全部A股ROE（TTM）为 $9.44%$，较二季度下降0.06个百分点。
  • 全部A股（剔除金融两油）ROE（TTM）为 $7.97%$，较二季度下降0.08个百分点。
  • 主板ROE（TTM）为 $10.13%$，较上半年下降0.12个百分点。
  • 中小板（剔除金融）ROE（TTM）为 $5.58%$，较上半年上升0.28个百分点。
  • 创业板（剔除温氏乐视）ROE（TTM）为 $1.79%$，较上半年上升0.24个百分点。
  • ROE的变动主要受资产周转率和权益乘数的影响。

• 营收与利润增速：

  • 全A及全A非金融两油营收增速小幅回落，但归母净利润增速小幅回升，显示减税降费对利润的积极影响。
  • 全A营收增速从上半年的 $10.26%$ 下降至前三季度的 $9.53%$，利润增速则从 $6.65%$ 上升至 $6.94%$。
  • 全A剔除金融两油营收增速从 $9.07%$ 下降至 $8.96%$，利润增速从 $-1.19%$ 上升至 $0.42%$。

• 板块表现：

  • 主板：ROE持续回落，但降幅收窄；净利润增速下降，但环比改善。
  • 中小板：ROE小幅上升，净利润增速显著改善。
  • 创业板：ROE小幅上升，净利润增速改善明显。
  • 成长板块：整体业绩增速环比改善，通信、计算机、军工等子行业表现突出。
  • 周期板块：业绩增速持续下滑，其中采掘、化工、钢铁等子行业下滑明显。
  • 消费板块：可选消费优于必选消费，其中家电和汽车净利润增速回升。
  • 金融板块：非银金融ROE回升，银行业绩增速稳定，地产增速小幅回落。

关键信息

• ROE分解：

  • 主板ROE回落主要由权益乘数大幅下降引起。
  • 中小板和创业板ROE上升主要得益于权益乘数和销售净利润的增加。
  • 成长板块ROE提升主要由权益乘数增加推动，必选消费由权益乘数和资产周转率提升推动。
  • 周期板块ROE回落主要由销售净利率和资产周转率下降引起。

• 行业表现：

  • ROE上升较多的行业包括：农林牧渔、商业贸易、非银金融、家用电器、公用事业。
  • ROE下降较多的行业包括：钢铁、休闲服务、化工、汽车、采掘。

• 减税降费影响：

  • 减税降费政策对上市公司净利润增速产生积极影响，推动利润小幅回升。

• 风险提示：

  • 需关注宏观经济超预期下行及企业盈利大幅下滑的风险。

图表目录

• 图1：全部A股ROE（TTM）继续回落
• 图2：ROE（TTM）上市板块均下滑
• 图3：各大类板块ROE（TTM）变化
• 图4：周期行业ROE继续回落
• 图5：成长行业ROE下滑，计算机和军工回升
• 图6：必选消费行业ROE，食品饮料回升
• 图7：汽车休闲服务ROE回落，家电回升
• 图8：金融板块非银ROE，非银金融大幅回升
• 图9：其他行业ROE多数下降，农林牧渔回升较大
• 图10：全A及全A剔除金融两油营收同比增速
• 图11：全A及全A剔除金融两油归母净利润同比增速
• 图12：各上市板营收累计同比增速
• 图13：各上市板归母净利润累计同比增速
• 图14：营收增速除可选消费外普遍回落
• 图15：成长板块利润增速大幅改善，周期延续回落
• 图16：周期营收增速普遍回落
• 图17：周期行业盈利增速普遍回落
• 图18：成长板块军工营收增速大幅改善
• 图19：成长板块净利润增速回落
• 图20：房地产、银行营收增速小幅回落
• 图21：非银和地产净利润增速小幅回落
• 图22：必选消费营收整体下滑，食品比较优势凸显
• 图23：纺服、医药、食品净利润增速整体回落
• 图24：可选消费营收整体下滑，休闲服务降幅最大
• 图25：家电汽车净利润增速回升，休闲服务降幅较大

表格目录

• 表1：各个板块ROE分拆
• 表2：申万一级行业ROE分拆

投资策略与评级

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  • 行业评级：推荐、中性、回避
  • 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
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