20140515-联讯证券-电子行业_2013年报及2014Q1综述-细分行业结构分化_消费电子延续高增长_18页_917kb

报告摘要

电子行业2013年报及2014Q1综述总结

核心内容概述

2013年，申万电子行业实现营业收入2365.43亿元，同比增长20.95%，行业综合毛利率为21.54%，同比上升1.75个百分点。归属于母公司股东的净利润达162.56亿元，同比增长59.68%，净利润率为6.87%，同比上升1.66个百分点。2014年第一季度，行业整体收入和净利润分别同比增长22.4%和22.6%。整体来看，电子行业在2013年表现出强劲的增长势头，其中“显示器件”子行业是主要增长引擎。

主要观点与关键信息

1. 显示器件带动行业整体盈利大增

显示器件子行业在2013年实现扭亏为盈，净利润增长至32.11亿元，同比增长显著。该板块的毛利率也大幅提升，从2012年的14.08%增长至23.07%。剔除显示器件后，电子行业整体收入和净利润分别增长18.1%和15.9%。主要原因是显示器件板块在大规模投资建设后的收获期，固定资产折旧和资产减值损失减少，行业景气度提升。

2. 消费电子产业链持续繁荣

消费电子产业链的持续繁荣带动了上游零组件如触摸屏、锂电池、精密结构件、电声等的快速增长。2013年，这些板块的收入增速分别为102.2%、46.6%、45.2%、28.2%，净利润增速分别为31.4%、52.1%、64.0%、74.3%。智能手机、平板电脑及可穿戴设备的市场扩张是主要驱动因素。

3. LED产业复苏

LED产业在2012年经历调整期后于2013年重获增长，收入同比增长21.01%，净利润同比增长10.1%。行业产能减少，节能照明政策推动白炽灯替代，同时LED芯片及灯具价格下行也激发了市场需求。技术实力强的白光LED芯片企业及涉及照明应用的LED企业表现突出，如三安光电、士兰微等。

4. 显示器件板块处于周期性顶端

2014年第一季度，显示器件板块收入和净利润分别同比增长20.1%和105.8%。行业整体景气度高，玻璃基板等关键组件面临有利市场机会。板块毛利率为19.5%，同比略有上升。

5. 电子行业结构性机会明显

行业估值总体较高，未来估值重心或将下移。细分板块中，上游零组件、LED、显示器件等存在结构性机会。主要推荐标的包括欧菲光、欣旺达、德赛电池、劲胜精密、三安光电、士兰微、同方国芯、东软载波、水晶光电、东旭光电等。

分季度盈利能力表现

2013年第四季度和2014年第一季度，电子行业整体收入增速分别为20.8%和22.4%，净利润增速分别为262.1%和22.6%。2013年第四季度显示器件板块业绩大幅改善，但高基数给2014年同期盈利增长带来一定压力。2014年第一季度毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。

消费电子类板块表现

1. 触摸屏板块增长显著

触摸屏板块在2013年和2014Q1收入分别增长102.2%和125.4%，但净利润增速分别为31.4%和26.4%。欧菲光在该板块中占据主导地位，2013年收入和净利润分别占板块总体的73.9%和63.9%。公司产品结构丰富，技术实力强，未来增长潜力大。

2. 锂电池板块持续增长

锂电池板块在2013年和2014Q1收入分别增长46.6%和53.5%，净利润分别增长52.1%和14.9%。德赛电池和欣旺达作为主要企业，分别在电源管理系统和锂离子电池模组方面具备竞争优势，未来增长空间广阔。

3. 精密结构件板块高景气度延续

精密结构件板块在2013年和2014Q1收入分别增长45.2%和41.2%，净利润分别增长64.0%和41.0%。劲胜精密、长盈精密等公司凭借其在消费电子和通信设备制造领域的领先地位，成为行业增长的重要推动力。

LED产业链与集成电路产业

1. LED产业链完整公司受益明显

LED行业在2013年和2014Q1收入分别增长21.01%和20.77%，净利润分别增长10.1%和1.67%。三安光电、士兰微等公司因其技术实力和全产业链布局，未来有望获得更高的业绩增长。

2. 集成电路产业受政策扶持

集成电路产业受总体经济景气度影响较大，2013年营业收入增长14.8%，净利润增长31.9%。尽管我国集成电路进口依赖度高，但国家正加大扶持力度，预计未来政策支持将对行业发展产生积极影响。

风险提示

宏观经济继续下行
智能手机等消费电子需求减缓
竞争加剧导致产品价格下降

总结

电子行业在2013年和2014Q1表现出强劲的增长势头，尤其在显示器件、触摸屏、锂电池和精密结构件等板块。随着消费电子产业链的持续繁荣，上游零组件需求旺盛，LED产业逐步复苏，集成电路产业获得政策支持。然而，行业仍面临宏观经济下行、消费电子需求减缓及竞争加剧等风险。未来，行业估值重心可能下移，结构性机会将更加明显，重点关注具备技术实力和市场竞争力的公司。

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