20211008-天风证券-轻工制造行业专题研究_天风问答系列_地产链_出口_双控_铝塑膜等热点_15页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦轻工制造行业的多个热点话题，包括地产链影响、出口趋势、铝塑膜市场、限电政策对造纸行业的影响以及金属包装行业的关注点。核心内容涵盖行业发展趋势、政策影响、企业表现及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 地产链与家居行业

• 8月单月地产开工和销售下行：8月数据受高基数影响，但1-2年新房带来的家具需求有望稳中有升。
• 存量房翻新需求提升：存量房装修翻新比例持续上升，尤其在一线城市，占比已达40%以上，且逐年增加。
• 政策推动老旧小区改造：2020年全国惠及居民户数达735.73万户，预计2021/2022年翻新需求分别为303万套和335万套。
• 家居行业龙头集中度提升：随着产品力、渠道力及品牌力建设，行业集中度有显著提升空间。

2. 恒大事件对家居企业影响

• 客户集中度差异：卫浴板块客户集中度较高，而定制/软体企业客户相对分散。
• 应收账款风险有限：多数公司应收账款及票据中不包含恒大欠款，且即使假设全部无法收回，部分公司现金仍可覆盖需求。
• 对现金流影响可控：尤其是采用工程保证金制度的公司，如王力安防，资金链压力较小。
• 建议关注：重视零售渠道、收入规模处于快速扩张期、资金充沛的家居企业。

3. Q4家具出口趋势

• 出口增速趋缓：2021年出口增速整体放缓，但家居出口仍优于全行业。
• 海外需求趋于平稳：美国地产销售增速下滑，零售商补库节奏放缓。
• 海运、原材料、汇率压力：出口企业盈利短期承压，但行业集中度有望提升。
• 推荐标的：关注出口占比高的家居龙头如【敏华控股】【顾家家居】，以及细分赛道龙头如【梦百合】【共创草坪】。

4. 中国铝塑膜市场

• 行业供不应求：铝塑膜需求核心驱动力为软包电池出货量快速增长。
• 全球竞争格局：日本企业主导市场，DNP占50%，昭和电工占20%。
• 国产替代进程：国内技术提升，产业链完善，紫江企业作为可量产动力类铝塑膜企业，被重点推荐。
• 市场前景：预计未来增量来自两轮电动车、储能电池、固态电池等领域，市场规模有望扩大。

5. “能耗双控”政策与造纸行业

• 限电影响范围广：涉及20个省份，其中“双一级预警”区域造纸产量占比达39%。
• 短期机会：限产保价有助于改善供需关系，提升下游补库意愿。
• 中长期趋势：中小企业产能出清，行业集中度进一步提升。
• 推荐标的：自备电比例较高的企业如【太阳纸业】【山鹰国际】【晨鸣纸业】等。

6. 金属包装行业

• 二片罐行业整合：经过5年产能出清和行业整合，供需优化，龙头市占率提升。
• 需求增长驱动：啤酒罐化率提升、外卖及居家消费场景扩大、金属包装在环保和经济性方面更具优势。
• 短期业绩增长：2021年下半年，盈利能力增强，需求端旺盛，业绩实现较高增速。

投资建议

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格上行
• 宏观经济下行风险
• 地产政策风险
• 包装企业新业务拓展不及预期

行业评级

结论

轻工制造行业在地产链、出口、铝塑膜、造纸及金属包装等领域均面临挑战与机遇。短期内，出口和部分家居企业受制于海运、原材料和汇率压力，但长期来看，行业集中度提升、国产替代进程加速以及政策推动下的存量房翻新和旧房改造，将为行业带来新的增长点。建议投资者关注具备较强抗风险能力、市场份额提升潜力以及受益于政策导向的重点企业。