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关注后市走势的重要线索：6月议息会议

核心内容

本报告分析了当前国内外宏观经济形势及市场走势，重点指出6月欧央行与美联储利率决议对商品市场的影响。同时，对权益、债券、外汇及大宗商品市场进行了回顾与展望。

主要观点

• 政府调控政策：国内政府对商品市场的直接干预有所减少，但仍保持对输入型通胀的防控意愿。若商品价格再度逼近阶段性高点，调控政策可能重新介入。
• 货币政策逻辑：当前商品市场走势主要由货币政策主导。预计主要央行将在2021年底前不会讨论缩减QE步伐，宽松政策仍将持续。
• 外需型商品表现：随着境外经济复苏和宽松政策延续，外需型全球化商品有望重拾上行趋势。
• 内需型商品走势：内需型商品预计在专项债加速发行前维持高位震荡，难以出现趋势性行情。
• 商品板块分化：随着国内外经济和政策逐渐分化，商品板块或将走向分化，外需型商品表现或强于内需型商品。
• 贵金属机会：报告建议继续关注贵金属做多机会，因美债实际利率预计仍将进一步走低。

关键信息

6月议息会议关注点

• 欧央行：6月10日将发布利率决议，目前预期其将按兵不动，直到年底才可能讨论缩减PEPP。
• 美联储：6月17日将发布利率决议，当前判断是至少到12月，才有可能出现“讨论缩减QE步伐”的议题。
• 其他央行：俄罗斯央行已开启加息进程，需关注其后续变化及金融系统稳定性。

市场数据回顾

• 国内经济：5月制造业PMI为51，非制造业PMI为55.2，制造业保持平稳扩张，非制造业扩张步伐加快。
• 海外经济：美国5月ADP就业人数增加97.8万，非农新增55.9万，失业率降至5.8%；欧元区5月制造业PMI为63.1，CPI同比升2%，创2018年以来新高。
• 商品市场：螺纹钢、铁矿石、铜、铝、镍等商品价格出现波动，黄金和白银表现相对较好，WTI原油价格涨幅显著。
• 外汇市场：美元指数小幅下跌，人民币对美元中间价微调，美元兑日元下跌，欧元兑美元上涨。

投资策略建议

• 股、商中性：短期对股票和商品市场保持中性态度。
• 看好贵金属：继续看好贵金属板块，因美债实际利率走低，黄金配置价值凸显。
• 风险提示：地缘政治风险、全球疫情风险、央行加息、中美关系恶化、中国抑制商品过热是主要风险点。

相关研究

• 商品策略专题：《美国通胀即将快速抬升黄金配置价值凸显》（2021-04-05）
• 宏观大类点评：《经济总体稳定 关注结构性机会》（2021-03-15）
• 宏观大类点评：《政府工作报告中商品需要关注什么》（2021-03-06）

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