20230728-东方财富证券-美联储7月议息会议点评_加息终点临近_降息线索仍不清晰_5页_464kb

宏观数据点评：加息终点临近，降息线索仍不清晰

一、加息终点临近但降息线索不清晰

• 政策表态对比市场预期：FOMC将基准利率上调25基点至5%-5.25%区间，符合市场预期且表述延续5、6月立场，但9月加息概率降至78%，联储与市场在利率路径上存在分歧。
• 通胀回落速度放缓：CPI、PCE等数据回落至低位区间，但仍高于2%长期目标。联储强调"数据依赖"，高度关注后续通胀异动。
• JacksonHole会议将提供指引：分析师认为，政策转向的核心判断因素将从联储态度转移为经济基本面和通胀数据表现。

二、通胀和货币政策分歧持续存在

• 通胀的不确定性：核心PCE/PCE数据触顶后震荡回落，但仍需防范基数效应导致的通胀反弹（翘尾效应）。
• 减少错误定价风险：联储坚持"软着陆""数据依赖"等鹰派表述，防止市场过度乐观误判货币政策转向时点。

三、经济基本面支撑政策维持

• 未现衰退担忧：失业率保持低位，证明当前限制性利率水平足以实现去通胀目标。仅3月表态仍提及"温和衰退"。
• 数据成为决策核心变量：ICI、就业报告、CPI数据及JacksonHole会议或将成为政策明确化关键节点。

风险提示：资本市场波动风险仍存。若海外通胀持续超预期，可能抑制降息空间，延长紧缩周期。