电动车25年及26Q1财报总结_动储需求超我们预期_板块盈利持续改善_76页_2mb

报告摘要

电动车25年及26Q1财报总结：动储需求超预期，盈利结构持续优化

核心内容概述

2025年及2026年第一季度，电动车产业链整体表现强劲，动储需求超出预期，行业景气度持续提升，盈利结构向中上游倾斜。2025年国内动力电池装机量达717GWh，同比增长35%；2026年Q1动力电池装机量125GWh，同比微增1%。同时，储能电池产量在2025年达到598GWh，同比增长82%，2026年Q1产量209GWh，同比增长115%，环比增长10%。板块整体营收和归母净利润均实现增长，2025年营收达39118亿元，同比增长11%；归母净利润1859亿元，同比增长30%。2026年Q1营收9437亿元，同比增长19%；归母净利润595亿元，同比增长45%。

主要观点

需求强劲，行业景气延续

全球电动车销量：2025年累计销量2256万辆，同比增长26.7%；2026年Q1销量468万辆，同比微增6%。
区域表现：中国、美国、欧洲和新兴市场电动车销量均呈现增长趋势，其中中国和欧洲增速显著。
动储需求：2026年动储需求上修至同比增长34%，2027年预计增长23%。行业排产持续新高，预计2026年全球动储需求将达2769GWh，2027年达3392GWh。

盈利结构向上游和中游倾斜

利润分配：2025年上游材料利润占比8%，中游材料占比10%，电池占比41%，整车占比29%；2026年Q1上游材料占比19%，中游材料占比20%，电池占比37%，整车占比12%。
盈利弹性：2026年Q1各环节盈利表现分化显著，铜箔、正极、铁锂正极、六氟磷酸锂及电解液、碳酸锂等环节盈利增长迅猛，而整车盈利下滑明显。

产业链盈利持续改善

毛利率与净利率：2025年板块毛利率16.9%，净利率5.0%；2026年Q1毛利率18.8%，净利率7.0%，均实现显著提升。
费用率：2025年费用率11.2%，同比略有下降；2026年Q1费用率11.4%，同比上升，但整体费用控制仍较理想。
现金流与库存：2025年经营活动净现金流同比下滑17%，但2026年Q1同比增长106%；存货增长明显，2025年Q4同比增长22%，2026年Q1同比增长13%。

关键信息

2025年与2026年Q1营收及利润数据

2025年：
- 营收：39118亿元，同比增长11%；
- 归母净利润：1859亿元，同比增长30%。
2026年Q1：
- 营收：9437亿元，同比增长19%；
- 归母净利润：595亿元，同比增长45%。

各环节盈利表现

2025年归母净利润同比增速排序：
- 碳酸锂 > 六氟磷酸锂及电解液 > 三元正极 > 锂电设备 > 铝箔 > 正极 > 隔膜 > 铁锂正极 > 铜箔 > 负极 > 锂电池中游 > 三元前驱体 > 电池 > 结构件 > 新能源汽车板块 > 汽车核心零部件 > 整车 > 添加剂。
2025年Q4归母净利润环比增速排序：
- 六氟磷酸锂及电解液 > 三元正极 > 正极 > 碳酸锂 > 铁锂正极 > 铝箔 > 三元前驱体 > 隔膜 > 锂电设备 > 电池 > 负极 > 结构件 > 新能源汽车板块 > 铜箔 > 整车 > 添加剂 > 汽车核心零部件。
2026年Q1归母净利润同比增速排序：
- 铜箔 > 正极 > 铁锂正极 > 三元正极 > 六氟磷酸锂及电解液 > 碳酸锂 > 铝箔 > 结构件 > 三元前驱体 > 锂电池中游 > 隔膜 > 新能源汽车板块 > 电池 > 负极 > 锂电设备 > 添加剂 > 汽车核心零部件 > 整车。

上游材料表现突出

碳酸锂：2025年营收1046亿元，同比增长9.7%；归母净利润130亿元，同比增长744.5%。2026年Q1营收396亿元，同比增长87.3%；归母净利润102亿元，同比增长599.2%。
六氟磷酸锂及电解液：2025年归母净利润同比+364%，2026年Q1归母净利润同比+834%。
铁锂正极：2025年归母净利润同比+114%，2026年Q1归母净利润同比+1964%。
三元正极：2025年归母净利润同比+23%，2026年Q1归母净利润同比+882%。
铜箔：2025年归母净利润同比+100%，2026年Q1归母净利润同比+7348%。
铝箔：2025年归母净利润同比+202%，2026年Q1归母净利润同比+174%。

整车盈利显著下滑

整车：2025年归母净利润同比-17%，2026年Q1归母净利润同比-46%，盈利能力明显下降。

投资建议

强推电池板块：包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等，关注鹏辉能源、派能科技。
看好材料龙头：包括科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技。
价格反弹预期：碳酸锂价格预计在2026-2027年进入上行周期，关注赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等。
Q4催化剂密集落地：固态电池板块值得关注，包括厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等。