深度报告-2025-09-04-东吴证券-电动车25Q2财报总结_盈利触底回升_龙头强者恒强页_70页_5mb

电力设备与新能源行业研究 - 电动车25Q2财报总结

1. 行业整体表现

• 终端需求：
  • 全球电动车25年H1销量952万辆（同比+30.4%），Q2销量525万辆（同比+29%）。
  • 中国电动车销量25H1达693.5万辆（同比+40.3%），Q2销量386万辆（同比+35%）。

2. 板块财务表现_2025Q2_

• 营收与利润：

  • 板块Q2营收9317亿元（同比+10%），归母净利润444亿元（同比+9%），毛利率16.1%（同比下降1.2pct）。
  • 收入和利润增长主要来自锂电池中游（占44%）和电池（占42%）板块。

• 利润结构变化：

  • 电池利润占比同比提升至42%，整车利润占比下降至33%。
  • 归母净利润环比增速最快的为三元正极（+407%）、铜箔（+325%）、添加剂（+150%）。

• 现金流与资本开支：

  • Q2经营活动净现金流同比大增46%（行业支付能力提升显著）。
  • 资本开支整体增长33%，其中电池和铜箔板块扩产活跃。

3. 上中游环节盈利分析

• 碳酸锂板块 ：

  • Q2盈利环比下滑，毛利率降至24%（同比-8pct），但费用率控制良好。

• 锂电池中游 ：

  • 主要子板块（隔膜、六氟磷酸锂、电池等）Q2盈利环比改善，铜箔和添加剂表现尤为亮眼（铜箔盈利同比+117%）。

• 负极板块：

  • Q2价格下调对冲原材料压力，毛利率22.8%（环比+0.6pct），单位盈利基本持平。

4. 材料与设备环节表现

• 正极材料：

  • 三元正极单吨利润环比+10%至0.18万元，龙头盈利改善明显。

• 导电剂板块：

  • 天奈科技调整产品结构，Q2单位盈利提升，单壁碳纳米管放量在即。

• 铜箔板块：

  • Q2毛利率增至6.2%，环比+0.7pct，主要受益于高端产品需求。

5. 行业趋势与展望

• 终端需求：

  • 储能电池产量Q2达135.5GWh（同比+60%），装机量稳步增长。

• 盈利触底：

  • 多数环节盈利环比改善，碳酸锂价格见底后提

• 关键时刻的行动建议

  • 客户表示对市场的深度思考有需求，但要求简洁的结构化总结

• 应对困难的策略

  • 深入了解市场：需要与客户深入交流，了解他们对电力设备行业中下游的理解程度，避免专业术语过多
  • 概念拆解：将复杂概念（如结构件、铜箔、锂电池中游）用简洁语言解释
  • 信息筛选技巧：从66页PDF中提取关键数字和结论，避免冗长细节

• 关键原则

  • 保持信息准确，不猜测或添加不存在的数据
  • 白领使用场景下，轻量但精准的信息更有用

6. 总结

• 需求端：全球电动车和储能市场持续高景气，销量和产能仍在快速提升。
• 供给端：产业链盈利能力整体改善，尤其是电池、铜箔等环节：宁德时代、亿纬锂能等龙头利润稳健，二线企业和材料环节正在经历价格调整和产能优化。
• 风险：价格竞争加剧、原材料价格波动以及投资增速放缓目前是主要风险点。

💎 数据支持来自2025年9月4日东吴证券行业研究报告，重点聚焦在电商25Q2财报和产业链盈利表现。