> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电动车25年及26Q1财报总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，电动车行业整体呈现需求超预期、盈利持续改善的趋势。动储需求表现尤为突出，带动产业链整体量价齐升，利润结构向上游和中游材料倾斜。电池环节盈利稳定，而整车环节盈利下滑明显，显示出行业在结构性调整中的趋势。 ## 主要观点 - **动储需求强劲**：2025年国内动力电池装机量达717GWh，同比增长35%；2026Q1储能电池产量同比增长115%，环比增长10%。全球电动车销量同比增长26.7%，储能电池产量同比增长82%。 - **盈利结构改善**：2025年新能源汽车板块整体毛利率为16.9%，同比提升0.2个百分点；归母净利率为5.0%，同比提升1.0个百分点。2026Q1毛利率达18.8%，净利率达7.0%，均同比提升。 - **产业链各环节盈利分化**：2025年及2026Q1，铜箔、铁锂正极、六氟磷酸锂及电解液、碳酸锂等上游材料盈利显著改善，而整车盈利持续下滑。 - **资本开支与产能调整**：2025年新能源汽车板块资本开支同比增长19%，2026Q1同比减少13%，显示行业产能出清加速。 - **库存与现金流**：2025年新能源汽车板块存货同比增长22%，2026Q1同比增长13%。2025年经营活动净现金流同比减少17%，但2026Q1同比大幅增长106%。 - **碳酸锂进入上行周期**：2025年碳酸锂板块盈利显著修复，2026Q1量价齐升，带动利润大幅增长。资源自供比例高及低价矿库存企业盈利弹性更强。 - **投资建议**：继续推荐电池板块（如宁德时代、亿纬锂能等）及材料龙头（如科达利、当升科技等），并关注价格反弹的碳酸锂板块及Q4催化剂密集落地的固态板块。 ## 关键信息 ### 全球电动车销量与储能电池产量 | 年度/季度 | 2025年 | 2026Q1 | 同比 | 环比 | |-----------|-------|--------|------|------| | 全球电动车销量（万辆） | 2256 | 468 | 26.7% | -4.43% | | 电动车销量（Q4） | 685 | 276 | 15% | -4% | | 电动车销量（2026Q1） | 468 | 276 | 6% | -44% | ### 动力电池与储能电池需求预测 | 年份 | 全球动力电池需求（GWh） | 全球储能电池需求（GWh） | 全球动力+储能电池需求（GWh） | |------|--------------------------|--------------------------|-------------------------------| | 2025 | 1745 | 1024 | 2769 | | 2026E | 2035 | 1357 | 3392 | | 2027E | 2339 | 1630 | 3969 | ### 营收与利润情况 | 年度/季度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比 | 环比 | |-----------|-------------|---------------------|------|------| | 2025年 | 39118 | 1859 | +11% | +19% | | 2025Q4 | 11850 | 492 | +10% | +19% | | 2026Q1 | 9437 | 595 | +19% | +21% | ### 盈利结构变化 | 环节 | 2025年占比 | 2025Q4占比 | 2026Q1占比 | |------|------------|------------|------------| | 上游材料 | 8% | 14% | 19% | | 中游材料 | 10% | 11% | 20% | | 电池 | 41% | 44% | 37% | | 整车 | 29% | 21% | 12% | ### 2025年与2026Q1各环节盈利增速 | 环节 | 2025年归母净利润同比增速 | 2025Q4归母净利润环比增速 | 2026Q1归母净利润同比增速 | |------|--------------------------|---------------------------|---------------------------| | 铜箔 | 100% | -288% | 7348% | | 铁锂正极 | 114% | 28% | 1964% | | 三元正极 | 339% | 29% | 882% | | 六氟磷酸锂及电解液 | 165% | 528% | 834% | | 碳酸锂 | 745% | 76.7% | 599% | | 铝箔 | 202% | 28% | 174% | | 结构件 | 35% | -31% | 53% | | 电池 | 36% | -8% | 43% | | 整车 | -17% | -23% | -46% | ## 投资建议 - **推荐电池板块**：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等。 - **推荐材料龙头**：科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等。 - **关注价格反弹的碳酸锂**：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等。 - **推荐固态板块**：厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等。 ## 风险提示 - 海外矿山政策不确定性可能影响锂矿供给，加剧碳酸锂供需紧张。 - 整车环节盈利持续下滑，需关注市场需求变化及竞争加剧。 - 产能出清速度加快，可能导致部分环节产能过剩风险。