20240807-东兴证券-牧原股份-002714.SZ-业绩扭亏为盈_成本助推全年盈利释放_5页_814kb

报告摘要

牧原股份业绩扭亏为盈，成本优化推动全年盈利水平提升分析

2024年8月，东兴证券发布研究报
告《牧原股份（002714SZ）：业绩扭亏为盈，成本助推全年盈利释放》。主要核心观点总结如下：

一、核心摘要

牧原股份2023年上半年经营表现实现重大突破，实现营业收入110.86亿元，同比增长；实现归母净利润1.6亿元，同比扭亏为盈。这是基于生猪量利齐升以及公司养殖完全成本持续下行的双重利好驱动，尤其是饲料成本的显著降低贡献良多。

公司屠宰板块是其盈利提升的亮点，但未来仍有较大改善空间。主要面临下游需求不振、行业开工率下滑等挑战，需要依赖开拓肉食市场、优化产品结构来提振业绩。

现金流与财务结构方面持续优化。上半年经营性现金流净额19.89亿元，货币资金余额79.29亿元，资产负债率由上年末下降4.8个百分点。未来将继续优化负债结构，继续降低负债水平。

该报告认为公司作为生猪龙头的核心成本优势显著，看好其随周期回暖盈利水平持续改善。维持“强烈推荐”评级，并给出三年盈利预测数据，并设置相应估值区间基数。同时提示了生猪销售不及预期、价格波动、疫病等潜在风险。

二、重点分析内容及数据

生猪业务盈利恢复
- 业绩突破： 2023年上半年出栏量、销售收入及实现盈利均属公司近年来较好水平，扭转了前一年大幅亏损局面。
- 关键驱动：
  - 量利齐升： 生猪销售数量与单头盈利均呈增长态势。
  - 成本控制： 养殖完全成本显著下降，已降至接近生产端临界点价位水平，相比三年前平均成本降低近50%左右。其中饲料成本贡献最大，自身养殖成绩与费用优化也起到重要推动作用。
- 行业展望： 供给端收缩正逐步传导至商品猪供应端，且下半年消费旺季需求边际改善，预计猪价有望维持震荡上行趋势，推动公司全年业绩兑现。
屠宰业务：盈利重现，仍有提升空间
- 盈利改善： 2023年上半年屠宰板块6.91亿营收及74.75%盈利能力，单二季度已显现盈利。
- 产能利用： 上半年累计屠宰量5,506万头，产能利用率与去年同期基本持平，在全国定点屠宰量下滑背景下尚能保持优于行业水平的盈利。
- 战略重点： 公司未来将持续开拓肉食销售渠道，优化产品结构，计划通过提升屠宰肉食板块运营效率来增强整体业绩。
财务状况优化
- 现金流扎实： 上半年经营性现金流表现较强，具备充足的流动性基础。
- 债台不高： 资产负债率年内下降，杠杆水平处在合理偏低状态，财务风险可控。
- 资本实力： 股东权益持续增长，提供业绩和市值增长支撑。
分析师观点与评级
- 程诗月（东兴证券分析师）看好牧原股份龙头企业地位和成本优势。
- 预计2024-2026年实现扣非归母净利润分别为14.08、27.20与21.95亿元。
- 维持“强烈推荐”评级，股价目标区间在16元/股以上。