食品饮料行业2023年三季度业绩总结：白酒稳增长、强分化，大众品三季报利润表现较优-20231110-国信证券-34页_5mb

食品饮料行业2023年三季度业绩总结

核心内容

2023年第三季度，食品饮料板块整体表现向好，收入同比增长8.8%，净利润同比增长12.3%。其中，酒类及肉制品表现尤为突出，利润增速显著高于其他子行业。板块股价跑赢沪深300指数4.53个百分点，白酒板块涨幅领先。

主要观点

白酒板块

• 业绩回顾：第三季度白酒板块增长稳健，现金回款增速表现较好，整体营收质量提升。
• 收入增长：白酒板块前三季度总收入3111.6亿元，同比增长16.1%；第三季度收入957.3亿元，同比增长15.2%。
• 利润改善：第三季度归母净利润352.8亿元，同比增长17.9%；净利率36.9%，同比提升0.9个百分点。
• 现金流：第三季度经营性现金流量净额同比增长38.6%，销售回款同比增长22.0%。高端酒现金回款增速显著，茅台、五粮液、泸州老窖表现突出。
• 盈利能力：毛利率82.1%，同比持平，环比提升0.41个百分点。高端酒毛利率稳定，区域酒企毛利率提升明显。
• 费用管理：酒企费用向消费者端倾斜，整体销售费用率保持稳定，部分企业因产品结构优化及成本压力缓解，费用效率提升。

大众品板块

• 收入恢复：整体收入呈结构性恢复，利润改善优于收入。
• 细分行业表现：
  • 啤酒：销量承压，但产品结构持续优化，盈利能力增强。
  • 速冻食品：B端高景气延续，C端消费偏弱，利润端表现优于收入端。
  • 休闲零食&卤制品：渠道变革红利持续，新产品与新渠道推动收入增长，成本下行带动毛利改善。
  • 调味品：复合调味品增长较好，基础调味品保持平稳恢复。
  • 乳制品：液态奶终端需求恢复，利润增长显著，低基数背景下净利润已超越21年同期。
  • 饮料：收入增速环比提升，利润端受益于原材料成本下行，利润率同比提升。

关键信息

• 白酒板块：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等头部企业表现优异，其中茅台和五粮液在高基数背景下仍保持稳定增长。
• 大众品板块：啤酒、速冻食品、休闲零食等子行业表现突出，利润改善明显。
• 投资建议：
  • 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液等。
  • 大众品：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、安井食品、千味央厨、甘源食品、天味食品、中炬高新、妙可蓝多、伊利股份等。
• 风险提示：需求恢复不及预期、竞争加剧、成本上涨、食品安全问题等。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与展望

• 白酒：整体增长稳健，高端酒表现优于次高端与区域酒，品牌力与渠道优势显著。
• 大众品：受益于成本回落及需求回暖，各子行业利润改善优于收入，结构性复苏趋势明显。
• 投资策略：推荐业绩增长确定性强的龙头企业，关注渠道变革与产品结构优化带来的增长机会。

图表与数据支持

• 股价表现：第三季度食品饮料板块跑赢大盘，白酒板块涨幅领先。
• 业绩表现：收入与利润增速均有改善，细分板块表现分化。
• 现金流：白酒板块销售回款与经营性现金流显著提升，显示经营质量改善。
• 毛利率与净利率：高端酒毛利率稳定，区域酒毛利率提升，显示行业景气度回升。
• 费用管理：酒企销售费用率整体稳定，部分企业因产品结构优化费用效率提升。

总结

2023年三季度，食品饮料行业整体业绩向好，白酒板块表现稳健，利润与现金流均有所提升。大众品板块在结构性复苏与成本改善的推动下，利润改善更优。投资建议聚焦于业绩增长确定性强、经营质量高、品牌与渠道优势明显的龙头企业。风险方面需关注需求恢复不及预期、竞争加剧、成本上涨及食品安全问题。