20210401-安信国际证券-中国奥园-03883.HK-进入城市更新项目收成期_4页_1mb

中国奥园2021年4月1日总结

核心内容

中国奥园（3883.HK）在2020年实现了收入和利润的双增长，同时在城市更新项目上取得显著进展，进入收成期。公司通过优化土储结构和主动管理债务，展现出较强的财务韧性和增长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出目标价16港元。

主要观点

• 财务表现强劲：2020年收入同比增长34.2%至677.9亿元，归母净利润同比增长40.6%至59.1亿元，核心经常性净利润同比增长2.8%至40.6亿元。
• 股息政策积极：2020年每股派发股息0.77元，同比增长40%，分派比率维持35%，显示出公司对股东回报的重视。
• 城市更新项目收成：城市更新项目转化新增土储占16%，存量城市更新项目总货值约6,730亿元，确权土储加上城市更新项目总货值约13,000亿元，形成万亿销售资源。
• 债务管理稳健：虽然资产负债率略高于监管要求，但现金短债比优于规定，净杠杆比率维持在82.7%，公司目标每年减少5%有息负债以优化财务结构。
• 未来增长预期：公司预计2021年销售额将达到1500亿元，同比增长12.7%，未来三年可转化城市更新项目货值约1600亿元，增强土储资源。

关键信息

财务数据概览

资产负债情况

土储与销售资源

• 2020年新增土储2015万平方米，新增货值约2400亿元。
• 城市更新项目贡献约16%的新增土储。
• 截至2020年底，总土储约5718万平方米，预计可售货值约6200亿元。
• 存量城市更新项目总货值约6730亿元，确权土储加上城市更新项目总货值约13000亿元。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价格：16.00港元
• 当前股价（2021-3-31）：8.35港元

风险提示

• 房地产调控政策变化
• 城市更新项目转化的不确定性

总结

中国奥园在2020年展现出强劲的财务表现，收入与净利润均实现显著增长。公司通过城市更新项目获取大量土储资源，形成万亿销售潜力，有助于未来业务拓展。尽管资产负债率略高于监管要求，但公司积极管理债务，目标每年减少5%有息负债。分析师维持“买入”评级，目标价为16港元，认为公司在旧改领域具有明显优势，未来增长可期。然而，房地产调控政策和城市更新转化的不确定性仍是潜在风险。