20181023-申万宏源-罗莱生活-002293.SZ-三季度收入增长放缓_LOVO独立运营调整电商布局_4页_690kb

纺织服装行业分析总结：罗莱生活（002293）

核心内容概述

本报告对罗莱生活（002293）2018年三季度的业绩表现、财务状况及未来发展趋势进行了分析，并对其投资评级进行了调整。报告指出，公司在零售环境平淡及电商红利衰退的背景下，业绩增长稳健，但增速有所放缓，因此将评级由“增持”下调至“增持”（可能为原意表述，建议核实）。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入34.5亿元，同比增长8.5%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.4%；扣非净利润2.8亿元，同比下降5.1%。
• 2018年第三季度：营业收入12.5亿元，同比增长4.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长6.6%；扣非净利润1亿元，同比下降34.7%。
• 全年业绩预测：公司预计2018年全年归母净利润为5.1-5.6亿元，同比增长20-30%。

2. 财务指标分析

• 毛利率：小幅上升至45.5%，较去年同期增长1.2个百分点。
• 净利率：小幅上升至11.2%，较去年同期增长0.8个百分点。
• 费用率：销售费用率上升1.7个百分点至21.9%，管理费用率下降0.8个百分点至8.8%。
• 经营性现金流：受存货增加影响，经营性现金流净额为-2.1亿元，较去年同期减少2.3亿元。
• 市净率（PB）：2.0倍，息率（分红/股价）为3.68%。

3. 资产与负债情况

• 每股净资产：4.85元（2018年9月30日数据）。
• 资产负债率：27.15%。
• 总股本：745百万股，流通A股为700百万股。

4. 渠道与品牌策略

• 渠道下沉：公司持续推进门店扩张，净增100多家门店，开店净面积超3万平米，其中罗莱主品牌新增65个300平米旗舰店。
• 电商结构调整：LOVO品牌独立运营，以提升品牌调性与影响力。电商增速受电商红利衰退影响有所放缓。
• 线上品类布局：LOVO品牌举办欧洲新锐设计师发布会，发布电商新品牌Slogan，完善线上品类结构。

5. 家纺与家居协同发展

• 家纺业务：主打“超柔”理念，推出“粹”系列，销售额超1亿元，市场反应良好。
• 家居业务：莱克星顿家具业务扭亏为盈，上半年实现收入3.9亿元，净利润1803万元。未来受益于企业所得税率下调至25%，利润有望持续增长。

6. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：下调至“增持”。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为5.24/5.93/6.77亿元，对应EPS分别为0.70/0.80/0.91元，PE分别为14/12/10倍。

总结

罗莱生活作为家纺行业龙头企业，持续推行“大家纺小家居”战略，通过渠道下沉与线上结构调整，推动业绩稳步增长。尽管三季度电商增速有所放缓，但公司通过LOVO品牌独立运营，强化品牌调性与线上影响力，未来增长潜力仍可期待。同时，家纺与家居业务协同发展，进一步提升公司整体盈利能力。然而，受整体零售环境平淡及电商红利衰退影响，公司下调了盈利预测与投资评级，但仍维持“增持”建议。建议投资者结合自身情况，审慎评估投资决策。