20220629-国信证券-建筑工程行业2022年7月投资策略_经济增长仍需基建发力_静待明确的政策信号_14页_833kb

建筑工程行业2022年7月投资策略总结

核心内容概述

2022年7月建筑工程行业投资策略指出，尽管基建稳增长政策陆续出台，但实际落地效果有限，行业整体增速放缓。重点基建领域如道路、铁路、水利等支撑力减弱，政策信号仍需明确。同时，PPP项目虽有集中开工，但新入库和落地项目投资额下滑，项目回报机制仍以政府付费为主，使用者付费类项目占比偏低。建筑央企新签订单表现优于行业整体，行业集中度进一步提升，具备较强竞争优势。

主要观点

• 行业趋势：重点领域支撑乏力，全年基建隐忧显现。尽管基建投资有所回暖，但增长持续性存疑。
• 投资端：基建稳增长政策落地不足，重点领域增速回落，市场信心未明显提振。
• 政策端：稳经济压力依然严峻，预计下半年政策力度将加大，可能采取盘活存量资产、发行特别国债、放松专项债收益性监管、放宽城投债发行等措施。
• 项目端：专项债撬动作用有限，PPP项目新入库和落地投资额下降，使用者付费项目仍占比较低。
• 公司表现：整体新签订单增长不及预期，但央企龙头表现强劲，行业集中度持续提升。
• 板块表现：6月建筑装饰板块跑输大盘，市场热度下降，需等待明确政策信号。

关键信息

投资端表现

• 2022年1-5月全国固定资产投资同比增长6.2%，其中基建投资同比增长8.2%，但重点领域增速回落：
  • 道路投资同比下降0.3%
  • 铁路投资同比下降3.0%
• 专项债对重大项目支撑有限，仅占10.6%。
• 专项债作资本金的项目数占比仅2.3%，撬动效果不明显。

PPP项目情况

• 2022年1-4月PPP新入库项目178个，投资额同比下降7.9%。
• 签约落地项目152个，投资额同比下降64.5%。
• 使用者付费类项目占比仍偏低，仅11.0%，可行性缺口补助类项目占比79.1%。

建筑企业新签订单

• 2022年Q1建筑业新签合同额6.34万亿元，同比增长2.1%，增速持续下行。
• 八大建筑央企新签合同额3.25万亿元，同比增长19.7%，占比达51%，行业集中度提升。
• 中国铁建、中国化学新签订单增长显著，分别同比增长84.0%和90.1%。

板块表现

• 6月1日-6月27日，申万建筑装饰指数下跌0.08%，在31个行业中排名第30。
• 年初至今，申万建筑装饰指数下跌3.48%，跑输上证指数和沪深300指数。
• 基建相关板块表现不佳，而装修装饰、钢结构、化学工程等板块略有修复。

投资建议

• 基建稳增长为主：关注具备较强资金支持能力的央企基建企业，如中国交建。
• 装配式建筑：行业转型升级趋势未变，推荐鸿路钢构等龙头企业。
• 绿色建筑：契合“双碳”目标，BIPV渗透率提升空间大，推荐启迪设计等绿色建筑设计龙头。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 重大项目审批进度缓慢
• 疫情反复可能加剧地方财政压力

政策展望

• 下半年可能政策方向包括：
  • 盘活存量优质资产，吸纳更多社会资金
  • 发行特别国债，直接支持重大项目
  • 放宽专项债对项目收益性的监管要求
  • 适当放松城投债发行监管，保障在建项目实施

行业数据与图表

• 图1至图10展示了固定资产投资、基建分项增速、PPP项目数据及政策方向等关键信息。
• 表1和表2提供了专项债项目数据及部分上市建筑企业2022年Q1经营业绩，显示行业整体和央企的差异化表现。

总结

2022年7月建筑工程行业投资策略指出，当前行业面临政策落地不足、项目质量不高、市场信心不足等挑战。尽管基建投资有所回暖，但增长持续性存疑，需等待更明确的政策信号。建筑央企在新签订单方面表现优于行业整体，行业集中度提升。板块整体表现不佳，但部分细分领域如装修装饰、钢结构、化学工程等略有修复。建议关注具备资金支持能力的央企基建企业、装配式建筑及绿色建筑板块，同时警惕政策、审批和疫情带来的风险。